来源：东吴证券（国际）
作者为分析师黄健星。
港股下半年的焦点将会是中概股回归，首先由去年底上市的阿里巴巴（09988）掀起序幕，其后到今年6月有网易（09999）及京东（09618）先后登陆港股，下半年将继续有其他大型中概股来港作第二上市。由于回归的中概股普遍为新经济企业而且市值庞大，因此对港股有两大影响：
一是改变现在港股主要指数包括恒指及国指等的结构，由传统旧经济行业主导转为科技等新经济股主导。按我们早前的估计，恒指公司将于第二季度检讨中，换入美团、阿里及小米，占指数权重合共10%。结果将于8月公布，9月正式生效。若加上腾讯（00700）、舜宇光学（02382）及瑞声（02018），科技板块股份的比重将由现时的11.5%上升至21.5%，对指数的影响力将大幅增加。
二是将会吸引内地及海外资金流入，带动港股的成交金额以至估值上升。我们估计仍有40只中概股符合第二上市条件，其中20只股份符合市值超过400亿港元的條件，另外20只股份符合市值超过100亿港元、收入超过10亿港元的要求。这些中概股的总市值为3.5万亿港元，参考阿里、网易及京东在港发行的股份，分别占总股本2.75%、6.05%及5.14%，由于仍未来港的中概股普遍市值较小，若以全部中概股发行5-10%股份推算，集资额最多达1，760-3，524亿港元。成交金额方面，以网易及京东过去5日平均成交金额，占港股部分4%推算，这些中概股的每日成交金额最多为70-140亿港元。按沪深交易所的规定，内地投资者暂时无法通过港股通买入在港第二上市的中概股。一旦规定放宽，将会吸引大量内地资金流入，进一步推高成交金额，激活港股市场带动估值上升。
十大金股组合上半年总回报净额12.5%，领先恒指25个百分点。截至6月底，十大金股组合累计总回报为12.5%，同期恒指及国指分别为-12.5%及-11.0%，因此组合暂时分别领先25个百分点及23.5个百分点。回报主要来自科技及消费股表现亮丽，抵消一些旧经济股份的损失。上半年表现最佳的股份（包括已换出的）依次为保利物业（06049）、维达国际（03331）、腾讯、小米（01810）及海尔电器（01169），分别上升76%、47%、33%、19%及12%。相反，表现较逊色的为和电香港（00215）、中铁建（01186）、友邦（01299）及香港电视（01137）等，分别下跌19%、11%、11%及8%。
换入吉利汽车（00175），换出友邦保险（01299）。主要有两个原因：一是吉利正申请到科创板上市，由于科创板估值高，往绩市盈率高达88倍，有助提高吉利的估值以及为公司募集巨额资金，若以20-25倍市盈率计算，集资金额将介乎313-391亿人民币。另外，公司第二上市后，将有足够资金向集团收购沃尔沃汽车，令吉利成为集团在资本市场上的旗舰平台。我们估计收购会以现金加股份的形式进行，交易后集团母公司除获得现金外，还能增加对公司的控股权。吉利短期受中国6月乘用车销量因去年基数高而出现同比下跌所影响，预期公司6月销售保持按年增长，并受惠科创板上市及注资，因此我们会换入吉利汽车，并换出友邦保险（01299）。
高息股组合4月17日至今总回报净额为-4%，领先指数1.9个百分点。截至6月30日，高息股组合总回报净额为-4%，同期恒生高息股指数为-5.9%，因此组合暂时领先1.9百分点。高息股表现疲弱，而且组合较多为业务集中本地的企业，过去两个多月包括股价及股息的总回报净额并不理想，但稍为优于指数表现。暂时表现最差的依次为粤海投资（00270）、新鸿基（00016）及领展（00823），总回报净额分别为-14%、-9%及-8%。
责任编辑：马婕
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