海通国际：首予彩客化学买入评级 目标价1.75港元

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　　近日，海通国际发表研报首次覆盖彩客化学（01986），预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.53亿元、4.15亿元和4.55亿元，对应的EPS为0.34元、0.40元和0.44元，给予公司“买入”评级，对应目标价为1.75港元。

　　海通国际表示，彩客化学是世界领先的染料、颜料、农业中间体等多种精细化学品的生产商，并于2017年开始进入锂电池材料及环保咨询领域。公司主营业务分为四大板块，包括染料及农业化学品中间体、颜料中间体、电池材料及环保咨询。

　　染料中间体板块，彩客化学是全球最大的DSD酸生产商，2016年公司DSD酸产量占全球市场份额的53%，根据Frost & Sullivan的预测，DSD酸全球产量自2011年起稳步提升，并将在2020年实现约6.6万吨产量，2011-2020年的复合增长率预计可达5.17%，彩客化学将持续受益于不断增长的DSD酸需求。另外，由于环保整治趋严和竞争对手停产，2018年起DSD酸供应出现短缺，价格明显上涨，彩客化学也受益其中。

　　农业化学品中间体板块，彩客化学拥有8万吨的一硝基甲苯产能，主要用于生产除草剂，除草剂需求稳定增长，带动一硝基甲苯整体需求向好。而且，一硝基甲苯分类中的ONT/OT也可应用于其他行业，包括染料及颜料行业以及医药行业，随着可支配收入的增加和民众的健康意识提升，药品的发展也将持续加速，ONT/OT的需求在未来还有持续成长空间。

　　颜料中间体板块，彩客化学的主要产品包括DMSS、DMAS、DATA 等。2016年，公司是全球第一大DMSS生产商和第二大DMAS生产商，公司DMSS和DMAS的产量分别占全球市场份额的42.7%和19.8%，根据Frost & Sullivan的预测， 近年来，DMSS和DMAS全球消费量在稳步提升，2011-2019年DMSS和DMAS的全球消费量复合增长率分别为9.37%和4.10%。

　　研报还称，电池材料业务板块将成为彩客化学未来重要的业务板块。该公司于2017年初开始布局新能源正极材料前驱体磷酸铁的研发和生产，根据建设项目进度，该行预计彩客化学位于沧州基地的1.5万吨磷酸铁产品线将于今年6月左右投产，因此2020年该公司营业收入有所回暖，增速为12.8%。

　　彩客化学更是利用化工行业整合的契机，加速布局环保咨询领域。随着国家和地方的环保政策日益严峻，化工行业整合速度加剧，落后产能和环保不达标企业陆续关闭，行业集中度越来越高，利好头部企业，该公司凭借在环保领域的先发优势，在本轮行业整合中受益，稳定了市场龙头企业地位。同时，基于多年精细化工的环保处理经验，公司于2017年底开展环保咨询服务，对外提供大气治理、废水处理以及土壤处理的咨询服务，并迅速取得业务突破，于2018年开始贡献收入。

责任编辑：李双双