原标题：道富全球顾问：近期金价的走势与传统看法相悖 来源：市川新田三丁目
随着全球市场遭受新冠状疫情的影响，几乎所有大类资产的市场变化率均出现了增长，包括黄金。把金价的一些历史走势放在当下的市场动荡中进行观察就会发现，在市场极端变化期间黄金有可能成为投资者获取流动性并分散风险的一个重要渠道，并降低投资组合持仓市值的回抽幅度。
在危机时期，传统的看法被认为比以前更加严格的审视，但很多时候这些观点被证明荒诞不经。美国联储在最近几个星期里降息息1.5%，很多人希望见到金价上涨。但在3月3日第一次紧急降息刚过后，金价最初的反应却是继续下行了8%。为啥会这样？进步，因此我认为这个问题很值得探讨。
投资者在关键时期利用流动性，投资者在市场危急时刻紧握流动性
本质上，黄金在这种环境下一直在做应该做的事情。随着COVID-19的迅速传播加剧了全球经济衰退的忧虑，所有金融市场都出现了大规模抛售，黄金也遭受了其他所有损失。根据我的讨论，投资者表示，他们正在出售任何能够筹集资金的东西，通常是当他们以保证金价格购买的股票暴跌时，要求追加现金。
总体上看，黄金还是发挥了作用，在其当前的市场环境中应该发挥的作用。幸免于难。据我所了解的情况，投资者正在卖掉一切都可以卖掉的东西以筹措现金头寸，通常用于满足增加保证金的需求，因其以加杠杆方式市值损失。
从我与他们的对话来看，许多经验丰富的投资者对黄金的同时下跌感到完全惊讶。但这不是我们第一次遇到这种情况。随着最终成为全球金融危机的经济问题在2008年逐渐出现，股票急剧下跌，黄金在当年3月至11月间损失了近30%的价值。与过去几周完全相同的原因。但是黄金很快就恢复了，当股票在2009年3月9日触底时，价格上涨了32%。
如下图所示，在2008年的3月至11月期间，金价下跌了差不多30%，原因与过去两周的情况完全一致。但随后金价开始快速反弹，等美股在2009年3月9日最终见底时金价已经上升了32%。
同样的一幕也曾出现在2002年经济衰退期间，甚至在此之前的1987年的黑色星期一美股下降22%后，美股也遭受重创并在低位徘徊了几个月，而金价因遭受股市追加保证金的影响而在最初阶段短暂下降后，迅速重拾活力并升至更高的价位。
了解黄金在投资组合建设中的作用
在所有这些例子中，我们真正看到的是，黄金正在拯救那些正遭受严重破坏其投资组合中许多其他组成部分的投资者。能够卖出一些黄金来满足追加保证金的要求，这意味着投资者不会被迫以低迷的价格放弃股票。在这种情况下，投资者迅速采取行动来重建在危机时刻为他们服务的黄金配置就不足为奇了。
通过以上这些案例我们真正看到的是，当投资组合中其他很多资产的市值遭遇巨大损失时黄金能救投资者的命中。卖掉一些持仓的黄金替代补缴保证金的需求意味着投资者将不会被迫以极低的价格清仓股票。
对于那些没有以加杠杆方式买入股票的投资者，以及制定有长期交易策略，对适度多元化的投资组合定期进行再平衡，包括在整个组合中配置一小部分黄金的投资者来说，下图凸显了黄金在降低整个投资组合的收益回抽幅度方面是如何发挥作用的。
从长远来看持仓黄金的战略意义
值得指出的是，自1970年代初黄金自由市场开始以来，黄金作为价值储存者的重要性就一直在稳步增长。实际上，如下图所示，在上述每个危机时期，危机发生后的第一年金价都比危机爆发前的那一年高。如果这次出现类似的模式，我不会感到惊讶。
在历史上当极端市况结束后黄金所发挥的重要机能
这对黄金的前景意味着什么？在最后的 金块，我看好黄金的情况表明，2020年的可能交易区间在1，450美元至1，700美元之间。我们已经看到在盘中交易中达到了这些水平，甚至还没有达到第一季度末。
但是请考虑一下：这些参数是在世界卫生组织于1月30日宣布该暴发成为国际关注的突发公共卫生事件之前，没有人能预料到全球大流行的爆发及其伴随的破坏。
在去年年底的同系列文章中，我表达了看好金价走势的观点，并认为2020年金价的变动范围应该在1，450至1，700美元之间。可以看到，这个波动区间的上下轨价位在近期的日内交易定价均已经触及到了，而现在还没到一季度结束的时候。
但历史经验告诉我们，股票市场会在某个时间点找到某个价位稳定下来，而投资者也将不再需要卖掉黄金并用因此获得的现金来 补其他投资亏损。如果以2008年，2002年和1987年所发生的情况为鉴，可以预见黄金将迅速地重拾活力，金价将升至更高的水平。
黄金供求：我们可以期待什么？
金价会走多远？要想回答这个问题，需要先看一下新冠疫情给黄金市场内部的价格因素和供求平衡关系所带来的潜在影响。新冠疫情很明显地打乱了全球供应链的运转，，黄金市场也不例外。在过去十年里，全球年均的黄金精制加工量为3，200吨。3月23日，全球最大的黄金加工企业中的三家宣布，因受到疫情的影响而将黄金精炼业务这些黄金精炼厂停止运转将对黄金的供给端产生重大影响，尤其是如果全是停下来，一星期。这些黄金精炼厂均位于瑞士与意大利接轨的提契诺州，加在一起年产量为1500左右。停产期超过一周和其他黄金精炼厂商也遭遇同样情况的话。
再看看黄金的需求端，我们预期全球上半年乃至直到秋季的珠宝需求会出现下降，因为新冠疫情给中国和印度这两个全球最大的黄金首饰消费国带来了极具破坏性的影响。实际上，我们预测全球黄金消费需求的下降会在一定程度上被黄金投资需求的上升所抵消，因为黄金被认为是一种在黑天鹅出没的时期安全性很高的资产。
从长远来看，我们认为，为了应对由冠状病毒引起的经济破坏，全球中央银行正在采取的行动也将增加投资。例如：
美联储于2008年12月实施了量化宽松（QE），以帮助稳定金融市场并减轻全球金融危机的影响。美联储继续实施量化宽松政策直至2014年10月，在此期间，其资产负债表最终从9000亿美元增至4.5万亿美元。同期，黄金现货价格平均每年上涨8%。
美联储于今年3月23日宣布了无限量宽松政策。如果历史可以作为指导，那么金价可能会上涨。
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责任编辑：唐婧
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