中信证券：从特斯拉(TSLA.US)产品“五新”看供应链投资机会

本文来源微信公众号“CITICS汽车研究”，作者中信证券分析师宋韶灵、陈俊斌。原标题《特斯拉系列专题一：“五新”产品》。

特斯拉(TSLA.US)利好频出，股票屡创历史新高，长期战略看好特斯拉供应链投资机会。

投资要点

特斯拉产品用“五新”特点，具备电动车稀缺性。(1)外观：特斯拉Model S在第一次造出了没有了进气格栅的汽车，第一次采用前档直连天窗的整块玻璃，近期发布的Cybertruck造型有“火星车”的科技感。(2)架构：作为正向开发的电动平台车型，动力电池平铺在地盘上，并通过持续的技术创新不断缩短车用线束长度。(3)软件：特斯拉首个实现OTA，能够直接用软件来升级汽车使用功能，Autopilot持续升级，是目前最为只能的量产车。(4)销售：特斯拉采用类似苹果的直销模式，并在行业内第一次实现了大规模预售，Model 3上市时最高预售量达到了50万辆，2019年底发布的Cybertruck车型也在6日内达到了25万辆的水平。(5)性能：持续保持对竞争对手的领先，在其它竞争对手电动车型续航在约200km水平时，特斯拉量产车型达到400km以上;而在竞争对手车型续航达到400km水平时，量产车型续航则进一步提高至600km以上。

风险因素：软件技术快速更替与专利风险;欧美传统车企正向开发电动平台车型推出导致行业竞争加剧;潜在低概率安全事故发生风险。

投资建议：特斯拉产品竞争力强，供应链空间大、示范效应强，国产Model 3降价超预期，上海工厂爬产进度超预期，基本面利好持续催化。继续重点推荐特斯拉供应链。特斯拉国产零部件供应链主线，推荐：三花智控、华域汽车、拓普集团、宁波华翔、均胜电子、岱美股份、宏发股份，关注：旭升股份;LG化学供应链中，推荐：璞泰来、星源材质、新宙邦、当升科技、杉杉股份，关注：先导智能、恩捷股份、科达利。

报告正文

01引言

全球汽车电动化先驱，股价创新高。特斯拉是全球汽车电动化的领导者，在电动车设计、智能化方面具备全球绝对领先优势。受益于销量持续高增，公司股价近期达到了历史新高的431美元/股，超过了公司一年半曾尝试提出的拟回购股价420美元/股。本系列将从五个层面论述特斯拉的领先性。本文是系列的第一篇《从“五新”产品看特斯拉》。

02 从产品“五新”看特斯拉

外观：时尚且领先的设计，是一个新物种

特斯拉2011年创造性地打造了没有进气格栅的Model S车型，同时特斯拉后续量产的Model X、Model 3均采用前档直连天窗的整块玻璃设计，目前小鹏等车企先后模仿了这一创新外观设计。公司最新发布的Cybertruck仿造火星车的前卫设计，全新的造型预计将引领新一轮设计浪潮。

架构：电池平铺+线束与控制极大简化

(1)电池平铺设计，带动大众等传统车企纷纷开发正向电动平台。特斯拉设计之初就将电池平铺于底盘，完全正向开发的电动车。反观大众等通过改造传统燃油平台打造的电动平台，电池均采用堆叠方式，并非平铺于底盘。目前大众全新MEB平台也将电池平铺于底盘设计，可以说特斯拉引领了平台设计的前沿。

(2)缩短线束长度，极大简化了车辆构造复杂度。据Electrek报道，特斯拉于2019年7月22日公布了其最近的一项专利技术，将更新车型布线结构，计划将Model Y的车内线束长度缩短到100米。传统汽车设计的时候线束长度可达数公里，复杂度高。

软件：首创“OTA”升级软件

特斯拉首创“OTA”(Over the Air)升级软件方式，通过向后兼容的传感器等硬件设施，实现了仅通过升级软件系统就可以实现汽车新功能的模式。例如，车主从辅助自动驾驶(AutoPilot)升级为完全自动驾驶(FTDS)时，无须进行硬件升级，仅需要OTA进行软件升级即可实现。

销售：首创直营销售模式

特斯拉创造性地使用直销模式，取消经销渠道中间商，一方面直营模式将增厚公司销售利润，另一方面更重要的是，直营模式让特斯拉掌握了第一手客户数据，不仅直接指导公司制定销售策略，而且车主综合数据更直接成了特斯拉自身开展汽车金融保险业务的核心竞争力。

Model 3上市实现了汽车销售历史上最大规模的预售，最高预售量达到了50万辆;2019年底推出的Cybertruck预售同样在6天之内实现了预售25万辆。

性能：永远保持对竞争对手的相对领先

2014 Model S车型续航里程就已达约500km，远超比亚迪、上汽、荣威等车型;而到了2019年，比亚迪、上汽以及北汽主力车型续航里程均达到400-500km，此时特斯拉Model S100D续航已经达到660km，持续领先同时代对手。

风险因素

(1)软件技术快速更替与专利风险;

(2)欧美传统车企正向开发电动平台车型推出导致行业竞争加剧;

(3)潜在低概率安全事故发生风险。

投资建议

特斯拉产品竞争力强，供应链空间大、示范效应强，国产Model 3降价超预期，上海工厂爬产进度超预期，基本面利好持续催化。继续重点推荐特斯拉供应链。特斯拉国产零部件供应链主线，推荐：三花智控、华域汽车、拓普集团、宁波华翔、均胜电子、岱美股份、宏发股份，关注：旭升股份;LG化学供应链中，推荐：璞泰来、星源材质、新宙邦、当升科技、杉杉股份，关注：先导智能、恩捷股份、科达利。