张忆东:“一半海水一半火焰” 核心资产新旧主角更替

张忆东:“一半海水一半火焰” 核心资产新旧主角更替
2019年12月01日 21:29 新浪财经-自媒体综合

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  原标题:【兴证全球策略】“一半海水一半火焰”,核心资产新旧主角更替——A港美股市场把脉

  来源:本文摘选自张忆东策略世界

  —●●●●—投资要点—●●●●—

  1、岁末年初行情主线展望——性价比驱动行情分化,核心资产行情迎来新主角

  核心资产是中国各领域各细分行业最具有核心竞争力的优质企业,在全球低增长低利率的新平庸时代能够提供业绩增长或稳定分红,长期看,核心资产是时间的朋友、能够赢家通吃。但是,新兴市场的主流资金考核往往侧重中短期,中短期的盈利增长与估值“性价比”就成为核心资产行情分化和波动的关键变量。

  因此,展望岁末行情“一半海水一半火焰”。2019年超额收益过高、短期估值偏高的某些消费或高科技领域的核心资产,可能在年末各类主要机构进行资产再配置中受到负面影响;相反,“估值在低位、机构配置在低位、景气周期在低位”的诸多行业中的核心资产则将出现均值回归的反弹行情。

  首先,科创领域,看好科技赋能先进制造业(新能源汽车、精密制造、精细化工、电力设备新能源、半导体5G等)中性价比高的核心资产,2020年有望迎来“戴维斯双击”。其次,消费领域,整体估值短期略偏高、机构配置过高,岁末年初应小心调整分化压力,可长线布局性价比较好的传媒、互联网、教育等领域核心资产。

  2、岁末年初行情节奏展望——基于贸易进展、中国通胀压力和中国逆周期稳增长力度的情景分析:1)基于外围向好,通胀数据负面——A股和港股大盘指数都有望向上,其中,TMT、先进制造业、便宜的可选消费的行情更精彩;2)基于外围转差、中国逆周期稳增长加码——年末有望迎来传统周期行业龙头引领的低估值价值股“春季躁动”;3)基于外围转差、通胀数据负面、政策保持定力——年末行情震荡调整为主,其中,估值较贵的股票有较大调整风险,价值股有相对收益但缺乏大行情。

  3、A股市场综述(注:本文中“本周”指的是20191125-20191129)

  A股主要股指下跌:其中沪深300跌0.55%,创业板指跌0.89%,上证50跌0.94%;行业上,汽车(涨1.9%)、电子元器件(涨1.3%)领涨,食品饮料(跌2.7%)、医药(跌2.6%)领跌。

  投资者情绪中性偏低迷:本周A股日均换手率降至0.80%,低于近五年以来的中位数1.17%。

  陆股通资金净流入319亿人民币,由MSCI扩容生效被动流入主导(周二流入逾200亿人民币),主要流入电子元器件、房地产和银行,流出计算机和建材。

  估值环比下降:当前沪深300、创业板、中小板分别为11.6、50.7、24.7倍,处于2011年以来的44%、56%、16%分位数水平。采掘(1%)、建筑材料(13%)、建筑装饰(1%)、钢铁(15%)、地产(1%)、化工(4%)、轻工(5%)市净率都处于2011年以来较低分位数水平(括号内为其分位数数值)。

  4、港股市场综述

  股指下跌:恒指跌0.9%,恒生国指跌1.9%。行业上,原材料业(涨1.5%)、资讯科技业(涨0.6%)领涨,医疗保健业(跌5.8%)、电讯业(跌3.4%)领跌。

  情绪偏中性:周五,恒生波指为17.8,处于2011年8月以来的48%分位数;

  港股通资金净流入63亿人民币:自开通以来累计买入成交净额达9302亿人民币,创历史新高。主要流向银行、电子元器件和汽车,流出非银行金融、农林牧渔。

  估值环比下降,在历史低位徘徊:本周恒指和恒生国指TTM市盈率下降为1.2和8.6倍,二者均处于2002年以来的1/4位数附近。

  5、美股市场综述

  主要指数股指上涨:纳指涨1.71%,标普500涨0.99%,道指涨0.63%;行业上,非核心消费品(涨1.76%)、信息技术(涨1.73%)领涨,能源(跌1.55%)领跌。

  投资者情绪中性偏乐观:本周五收盘,VIX指数为12.6,位于2014年7月以来的29%分位数,处于偏低水平。

  估值上升:标普500预测市盈率为19.2倍,高于1990年以来3/4分位数。

  纯因子表现:盈利变动(涨0.26%)、成长(涨0.08%)领涨;规模(跌0.46%)和交易活动(跌0.33%)领跌。

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