安信国际：政策利好民办高等教育 教育板块估值修复

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　　安信国际 分析师王强

　　报告摘要

　　政府工作报告宣布扩大高职院校考试招生规模：高职，是高等职业教育的简称，也叫高等职业技术教育，是高等教育的一类，相对于普通高等教育而言，高职偏重于培养技术应用型人才，高职的学历目前主要是专科层次，高职和普通专科的毕业证书均属国家承认的大专毕业证书，两者区别仅仅在于学习课程不同，高职教学侧重于职业技术，而普通专科则是偏重于学科教育。据教育部统计，2018年全国共有普通高校2663所（含独立学院265所），其中高职（专科）院校1418所，比上年增加30所。

　　此政策有利于港股高等教育板块，提升招生规模：我们认为教育政策频发，投资者对政策的理解逐渐清晰，疑虑在消除，港股教育板块投资热情不断高涨，估值在修复。2019年民办教育的配套政策不断出台，可以看出国家提倡社会力量办学，推动高等教育发展。港股民办高校多为重视就业的应用型大学及专科，与政策相符。当中我们推荐：

　　1）中教控股（00839）：公司是港股民办高等学校中人数最多的一个，也是市值和估值最高的高教公司。未来发展内生外延并举，收购标的均较为优质且整合能力较强。已运营7 所民办高等学校（江西科技学院，广东白云学院，白云技师学院，郑州铁城规划学校、西安铁道学院、松田大学、松田学院）还有一所学校收购在19年1月完成（山东泉城大学），提供普通专科及本科层次的学历教育，继续教育以及职业教育。2018/2019 学年，集团旗下学校学生数已达14.5 万人，若泉城大学顺利并表，集团旗下学生人数将超过15 万人。公司在2017 年香港上市，2018 年即被纳入恒生综合指数和港股通。目前估值相当于2019年的预测市盈率22倍。

　　2）新高教集团（02001）：目前拥有自建及投资6所高等院校，并合作举办甘肃学院，完成7个省区的战略布局。在2018/2019学年公司六所学校的总学生人数为9.3万人，公司在网络布局是优先投资毛入学率低省份，通过集团化优势，提升并购学校整体水平。公司旗下学院成立时间晚，学生人数少具有成长性。旗下河南学院和广西学院均被列入地方十三五专升本计划。目前股价相当于2019年13倍预测市盈率。

　　3）新华教育（02779）：是长三角地区最大的民办高等教育集团，旗下拥有新华学院（提供本科和专科教育）和新华学校（中专教育）。在校生人数合计3.4万多人。2017年公司与安徽医科大学订立为期三年的正式协议，以共同运营临床医学院，获得极具发展前景的医学院学校。2019年1月新华集团已支付3.05亿元收购南京红山学院，完成上市以来第一次收购。目前股价相当于2019年13.5倍预测市盈率。

　　4）希望教育（01765）：公司成立于2005年，拥有9所高校，包括3所本科和5所专科和1所职业技师学院。在校生人数超过7.3万人。旗下学校集中在四川、贵州和山西等中西部地区。在最新的港股通年度检讨中，希望教育成为新的港股标的，将在3月11日生效。目前公司股价相当于2019年14.5倍预测市盈率。

　　风险提示：1）教育行业政策变动；2）学校招生人数不及预期。

责任编辑：李双双