高盛：维持友邦保险(01299)“买入”评级下调目标价至91港元|高盛_新浪财经

高盛发布研报称，维持友邦保险(01299)“买入”评级，目标价由94港元下调至91港元。该行根据友邦2024财年业绩对预测进行微调。高盛将友邦2026/27财年的额外回购预估下调至10亿美元，但鉴于末期股息增幅超出预期，将2025至27财年的每股股息增长预估上调至7%(此前为每年5%)。将2025至27财年的VONB预测下调2%，但尽管中国市场面临逆风，仍预计2025财年VONB将实现双位数增长。

高盛表示，友邦保险反映了中国(及泰国)长期债券收益率下降的情况，以通过增加所需资本并减少自由盈余来应对。若长期债券收益率不再进一步低于2024财年水平，该行的估计显示，友邦能够在维持稳定资本比率的同时，每年额外提供10亿美元的回购资金。任何正面的经营变动(例如债券收益率回升)可能为增加股东回报提供额外空间。

该行亦指，友邦在新业务价值(VONB)计算中采用的保守利率假设可能对2025财年的VONB利润率产生负面影响，但影响在可控范围内，因为友邦预计2025年第一季中国市场的利润率将超过50%。另一方面，泰国的正向利润率扩张以及其他市场更高的利率可能为增长提供顺风助力。