中金：维持海丰国际(01308)“跑赢行业”评级 目标价上调15%至38.6港元

中金发布研究报告称，维持海丰国际(01308)“跑赢行业”评级，目标价上调15%至38.6港元，对应10倍2022年市盈率(考虑可能是盈利高峰)和13倍2023年市盈率，较当前股价具备25%上行空间。另将2021-22年盈利预测调高14%/49%至11.5/13.3亿美元，主要考虑运价上涨;该行引入2023年盈利预测10.4亿美元，主要因为保守假设运价同比下滑15%。

事件：公司预计2021年净利润将同比增长225%至11.5亿美元，好于该行和市场预期约15%。该行认为下半年业绩超预期主要受益于运价，尤其是4季度旺季。

中金主要观点如下：

2022年盈利有望维持强劲，确定性逐步提升。

该行在此前报告中指出，投资者可能在等待更多关于2022年业绩增长的信号。考虑当前供应链效率依然较低，同时港口拥堵持续，该行预计2022年即期运价仍将维持高位，合约价则有望在续约时相应上调。虽然2022年租船成本也或将大幅上涨，但是考虑公司有望交付21条新船，该行预计公司将减少租船或者租赁成本更低的小型船，从而将成本限制在可控水平，利好全年业绩增长。

市场对2023-2024年需求趋势和新船交付仍有分歧。

即使考虑潜在拆船量增加，Alphaliner依然预计2023年全球船队规模将同比增长8%。能效指数EEXI和碳排放指数CII等碳减排新规将于2023年开始实施，或导致老旧船舶减速行驶以及提早退役。考虑3000标准型小型船的订单/运力比低于8000标准型船舶(12%vs.31%)，该行预计海丰国际所处市场的供需关系有望改善。但是，由此导致的有效运力损失是否能支撑运价仍有待观察。

盈利预测：公司在手现金充足，股东回报丰厚，该行认为有望支撑海丰国际的长期价值：假设公司维持常规分红比例70%，该行预计2021-2022年股息收益率将分别达到10.1%(考虑已公布的特别股息)和8.7%;在市场相对恢复正常的2023年，该行预计股息收益率也将达到6.8%。目前，海丰国际交易于8倍、10倍2022、2323年市盈率。

风险提示：港口拥堵情况缓解或新船交付释放运力。

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