中金:维持港交所跑赢行业评级 目标价611港元

中金:维持港交所跑赢行业评级 目标价611港元
2021年10月11日 09:30 新浪港股

  中金发布研究报告称,维持港交所(00388)“跑赢行业”评级,因调整投资收益假设,下修2021/2022年盈利2.9%/3.8%至130亿港元(同比增13%)/154亿港元(同比增18%)。公司交易于2021/22e46x/39xP/E,目标价611港元,对应50x2022eP/E及29%上行空间。

  事件:港交所将于10月27日披露三季度业绩。

  该行预计,公司Q3总收入同比降1%/环比增6%至53亿港元,剔除投资收益后主营收入同比增10%/环比增12%至51亿港元,主要受ADT同/环比提升带动;Q3盈利同比降5%/环比增15%至32亿港元,盈利同比表现低于ADT增速(+17%YoY),主因投资收益随市回落及衍生品ADV同比小幅下滑影响。

  中金主要观点如下:

  预计ADT同/环比回升带动主营业务保持增长:

  1)Q3港股整体市值环比降16%至44万亿港元、但换手率+0.24xQoQ至0.92x,带动ADT环比增9%至1,653亿港元(同比增17%),其中南下ADT同比增55%/环比增20%至425亿港元、占港股比重12.8%,北上ADT同比增19%/环比增38%至1,397亿元、占A股比重5.4%。

  2)衍生品市场,股指期货ADV环比回升(+24%QoQ)、同比降幅收窄(-5%YoY),个股期权ADV持续增长(同比增19%/环比增22%)。

  3)LME商品成交量保持平稳、同比增2%/环比降1%。

  4)上市方面,受市场波动及行业监管影响,3Q完成IPO27家(同比降32.5%/环比增93%)、融资额741.5亿港元(同比降39.8%/环比降2.9%)。当前排队企业达212家、处于历史高位,随着市场回暖上市进程有望加快。

  预计投资收益保持低位。

  该行预计Q3投资收入同比降5亿(-74%YoY)、环比降2.1亿(-54%QoQ)至1.8亿港元,主因集合投资计划随市回落:3Q21MSCIWordIndex-0.6%、MSCIACAsiaexJapanIndex-10%。此外,6MHIBOR环比进一步下滑(环比降5bps至0.25%)使保证金投资收益保持低位。

  改革有序推进、预计MSCIA股期货2022年起逐步增厚可观盈利。

  三季度以来,MSCIA股期货及债券南向通获批、SPAC咨询出台,市场改革有序落地。该行认为,

  1)港交所的A50合约较现行产品在客户基础、交易便利性及合约设计上更优,初期或存在折扣定价且流动性的搭建尚需时间,但中长期稳态下有望增厚盈利6.5-12亿港元、占2021e净利润5%-9%;

  2)债券南向通的起航意味着我国债券市场对外开放的闭环达成,助力港交所把握人民币国际化机遇、拓展FIC市场业务;

  3)SPAC制度的潜在推出将有助于港交所吸引更多来自大中华、东南亚乃至全球的企业上市,提升其作为亚洲时区领先的全球新股市场的吸引力,进一步促进市场扩容和交投活跃。

  风险提示:市场活跃度回落;新产品推出后活跃度及新经济上市进程不及预期。

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责任编辑:李双双

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