中泰国际发布研究报告，维持中汇集团（00382）“买入”评级，目标价12.1港元。
报告中称，公司公布1H21业绩，受到收购四川城市职业学院和四川城市技师学院带动（今年1月以7.5亿元对价收购51%股权），集团在校生人数在为6.2万人，同比增76.8%，其中广东两所学校的人数增长10.3%。期内收入同比强劲增长32.5%至5.5亿人民币（下同），其中包括四川学校并表两个月，对收入贡献为4000万元，以及职业教育收入2000万元。1H21毛利率50%，比1H20提升1.2个百分点。1H21运营利润率35.4%。期内经调整净利润2亿，同比增33.7%，符合预期。
中泰国际称，广东学校两个新校区扩张积极推进，四会校区第一期已于去年9月投入使用，第二期完成后，华商学院的总容量在2022年将达至4万人。华商职业学院的新会校区建设计划也按时推进，第一期将在2021年9月投入使用，可增加全日制学生容量1.2万名，第二期预计在2023年完成后，华商职业学院的总容量也将达至4万人。加上四川学校的总容量3-3.5万人，集团旗下四所院校的总容量可超过10万人。
报告提到，上半年公司取得非全日制职业教育收入2000万元，扩容后可开办更多非全日制职业教育相关课程，该行预计全年相关收入为4000万元。四川学院全年将并表8个月，该行预期FY21E收入贡献为1.8亿，FY22E增至3.7亿。相比广东学校的平均利率4.7%，四川学校平均贷款利率6.5%，管理层认为有较大利率优化空间。上半年公司银行贷款由年初的7.5亿增至14.2亿，该行预计全年公司财务开支将增加至4600万元。
该行轻微调整公司利润预测，FY21E/22E净利润分别为3.9亿/6亿元。最近政府释放鼓励职业教育、深化产教融合、稳步发展职业教育本科的政策利好信号，有利于提振中汇等职业民办教育的投资氛围，减缓投资者对职业教育政策不确定性的忧虑。
责任编辑：李双双
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