国君(香港):金沙中国降至卖出评级 目标价23.40港元

国君(香港):金沙中国降至卖出评级 目标价23.40港元
2020年04月02日 15:29 新浪港股

如何在结构性行情中开展投资布局?新浪财经《基金直播间》,邀请基金经理在线路演解读市场。

  金沙中国的2019年第4季度标准化赢率下经调整物业EBITDA同比下降0.6%至7.81亿美元,低于彭博一致预期1.1%,高于我们的预期3.7%。总收入同比下降0.8%至22.4亿美元,高于我们的预期1.2%。

  美国经济下行的持续时间可能长于预期,这可能会导致对中国的需求下降以及中国非必需品的消费减少,尤其是澳门博彩业。我们并不押注于2020年下半年澳门博彩业会出现强劲反弹,并预计2020-2022年澳门博彩收入将分别增长-37.5%、13.0%和11.0%,这意味着我们的预测数值将分别比目前的一致预测低18%、29%和26%。

  我们预测2020年至2022年总收入为53.68亿美元、64.11亿美元和71.12亿美元,分别对应-39.1%、19.4%和10.9%的增长率。我们分别下调公司2020年和2021年经调整物业EBITDA预测55.5%和46.2%。我们预计2020年至2022年经调整物业EBITDA总额为14.39亿美元、19.75亿美元和24.04亿美元,分别对应-54.9%、37.2%和21.7%的增长率。

  目标价由39.00港元下调至23.40港元,投资评级由“中性”下调至“卖出”。我们的目标价分别相当于20.5倍和15.2倍2020和2021年经调整EV/EBITDA。我们认为市场可能因为对2020年下半年澳门博彩业的强烈反弹过度自信而对其估值过高。

责任编辑:李双双

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