国元国际：绿叶制药首次予买入评级 目标价9.66港元

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　　新药研发取得突破

　　利培酮微球已经完成了中国及美国的临床试验，其生产基地通过了 FDA 的 PAI 检查。LY01008（VEGF 单抗）已于 2019 年 5 月在中国完成与 Avastin 疗效和安全性对比的 III 期临床试验的入组，共计入组 648 例患者，已完成主要指标客观缓解率的观察，为适用于非小细胞肺癌或结肠直肠癌的单抗。公司掌握长效及缓释技术、脂质体及靶向给药、透皮释药系统及新型化合物四大技术平台共七项技术，产品研发分国内和海外两条产品线进行，海外研发的主要方向是中枢神经用药，在 5 款临床三期或待批准的药物。国内研发 8 款进入临床三期或待批准的药物中，抗肿瘤用药有 2 款，中枢神经系统用药有 5 款。

　　力朴素有望保持增长，血脂康增速有望加快

　　力朴素作为国内首个且唯一获批准销售的紫杉醇脂质体产品，相比传统紫杉醇拥有治疗效率高、毒副作用小的特点。该产品在 2019 年上半年实现了 12.7 亿元的销售收入，同比增长 29.9%，写入 2019 年肺癌及食管癌诊疗指南。在国内药企的白蛋白紫杉醇 2018 年进入市场之后，力朴素依然保持了较快的增长。因为目前白蛋白紫杉醇未进入医保，公司对降价幅度有一定的可选择空间。而且目前市场已经充分反应了价格下降的预期，我们认为力朴素还是可以保持增长。授予阿斯利康血脂康胶囊推广权以来，血脂康的营收同比增长了 33%并在 2019 年上半年达到 2.31 亿元。

　　首次覆盖给予买入评级，目标价 9.66 港元

　　公司研发取得突破，在研产品丰富，现有产品还能保持较快增长，2019-2021年 EPS 分别为 0.48、0.58、0.69 元。给与目标价 9.66 港元，对应 2020 年 15 倍PE，较现价有 42.58%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。

责任编辑：李双双