舜宇光学1H2019收入同比增长30.0%，归母净利润同比增长21.3%：2019年上半财年，集团录得收入155.7亿元人民币，同比增长30.0%。其中光学零件分部录得收入37.7亿元人民币，同比增长42.1%；光电产品分部录得收入116.8亿元人民币，同比增长27.1%；光学仪器事业部的收入同比下降8.6%至人民币1.2亿元。
模组毛利率逊于预期，镜头毛利夯实业绩：2019年上半年，集团录得毛利28.6亿元人民币，同比上升23.4%，毛利率约18.4%，较去年同期下降1.0个百分点。光学零件产品毛利率为44.1%，同比提升了2.1pct；而手机摄像模组的毛利率则从去年同期的9.4%大幅下滑至5.9%。
镜头规格持续升级，下半年模组毛利率改善空间大：上半年公司的模组业务的毛利率水平仅为5.9%。考虑到上半年智能手机市场产品创新仍然层出不穷，随着爬坡进程日益进行，相信在完成爬坡以后公司的模组业务将迎来毛利率反转增长，由于光电产品目前仍然贡献了公司超过七成的收入，模组毛利率的恢复将极大的拉大公司的业绩弹性。
镜头产能扩张指引上调，努力攻关北美大客户： 2019年底预计将达到150kk/月的镜头产能和75kk/月的模组产能。目前北美A客户的主要镜头供应商为大立光、玉晶光和康达智，随着公司在安卓高端旗舰手机镜头供给中口碑的培养、技术和交付能力的提升，我们相信公司进入北美大客户的日程将进一步拉近。
目标价140港元，维持买入评级：我们相信下半年模组毛利率的恢复将为公司带来较大的利润增长弹性。伴随公司镜头产能指引的上调，进入北美大客户的预期可以相应提高公司的估值中枢。我们基于公司2019/2020年预期40/34倍的市盈率，上调公司目标价至140元，与最近收盘价相比有33%的涨幅空间，维持买入评级。
责任编辑：李双双
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