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2018年的盈利差于预期。信义光能2018年的净利润分别差于我们和市场的预期7.6%和5.1%。公司于2018年的收入、毛利和净利分别同比下降了19.5%、13.0%和20.1%。综合毛利率同比上升了2.9个百分点至38.6%，主要因高利润的太阳能电站业务于期内的占比大幅攀升并推动了公司整体毛利率的上升。
国内于2019年的新增太阳能装机容量或进一步下降。根据国家能源局的数据，2018年国内的新增太阳能装机容量同比下降了16.6%至44.26吉瓦，并于2018年底将全国的太阳能累计装机容量推升至174.5吉瓦。我们预计2019年的太阳能新增装机容量在40吉瓦左右，同比下降约10%。
我们在新的假设下调整了盈利预测。我们预计公司在2019至2021年的太阳能玻璃日熔量将分别达到7，800吨/ 9，800吨/ 10，800吨。由于对价格反弹和生产成本持续降低的预期，我们预计2019年至2021年太阳能玻璃毛利率将逐步回升并将分别达到29.4%/ 30.5%/ 31.1%。我们经调整后的2019至2021年的每股盈利预测分别为港元0.317 / 港元0.349 / 港元0.392。
我们维持“中性”投资评级但上调目标价至3.50港元。我们的新目标价相当于11.0倍 / 10.0倍 / 8.9倍 2019至2021年市盈率或2.2倍 / 2.0倍 / 1.7倍 2019至2021年市净率。
责任编辑：李双双
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