国君(香港):房地产业维持跑赢大市评级 首选中海外

国君(香港):房地产业维持跑赢大市评级 首选中海外
2018年12月21日 10:22 新浪港股

  行业正处于地产周期的末尾而最坏的时候将在2019年后消散。基于紧环境和预计逐渐增大的经济下行压力,销售和均价将面临严重的困境。并且,新开工和投资将在资金和库存压力下下降。我们预计选择性的温和宽松政策将在2019年下半年后逐渐出现。在2019年,我们预计商品房销售额和销售面积的同比增长区间为-10.5%至-6.5%和-10.7%至 -6.7%。

  龙头玩家的利润集中度很有可能加速且安全的估值已经反映了对于地产行业的低迷展望。考虑到项目管理能力的上限,地产龙头很难加速扩大其规模。相反,因为地产龙头更少的利润收窄,利润集中度将会加速增长。在2018年12月19日,历史市盈率为5.6倍,而历史市净率低于9年平均。地产行业整体估值已经下跌到与衰退时期相当的水平。

  我们维持“跑赢大市”。我们的首选是具备防御性特点的中国海外发展(00688 HK)。中国海外发展现在的目标价为31.92港元,较2018每股净资产34.70港元折让8%,也相当于7.0倍2018年核心市盈率和1.1倍2018年市净率。另外,随着预计的一些政策和货币环境的放松,市场会将其偏好从防御性股票转向高贝塔的股票,例如中国恒大碧桂园,这些将拥有更大的估值提升空间及更快的盈利增长。

责任编辑:李双双

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