招商证券：下行风险增加 予钢筋及水泥行业中性评级

　　招商证券国际发布的研报称，予钢筋及水泥行业“中性”评级。

　　招商证券国际认为2018年建材行业盈利实现大幅度增长，但是2019年价格上涨却缺乏支撑，因此建材行业的盈利和估值的不确定性均进一步加大。总体而言，钢铁行业在整体供需转松的情况下，加上将面临焦炭价格的上升和长板材盈利能力分化等的压力，预计明年钢铁股股价将明显承压；而水泥行业由于供给侧难有作为，估计价格将回调至中高位震荡。

　　招商证券国际称，预计明年钢筋水泥行业的供需格局基本不变，但下行风险增加。

　　2018年钢铁及水泥表现亮眼。截止11月下旬，螺纹钢和水泥的平均价格同比提升11/26%，钢铁及水泥行业港股上市公司前三季度平均盈利同比增长24和120%；股价方面，钢铁和水泥行业年初至今跑赢恒生指数13/19个百分点。

　　2018年，基建表现疲软，前10个月基建固定资产完成额仅同比增长3.7%； 房地产新开工表现超预期，前10个月房屋新开工累计面积同比提升16%；配 合多地环保限产，建材价格一路向上。展望2019年，由于百城成交土地规划建筑面积已经于9月份出现明显拐点，改行预计房地产新开工将于2019年上半年同比下降10-15%；同时政府对基建的刺激也将于2019年开始产生实质影响。

　　该行表示，综合两者的变化，预计整体建材需求基本稳定。但由于2019年环保限产继续趋严的可能性很小，加之建材价格和企业盈利已处于历史高位，下行风险明显大于上行风险，一旦盈利下滑，对行业的抛压都将很大。

　　该行认为，2018年钢铁行业长材盈利能力提升主要来自于下游房地产需求旺盛，预计2019年房地产新开工增速将下降，这将对冲掉基建利好带来的正面影响。 同时预计机械、汽车和家电对钢铁的需求将出现下滑，我们预计2019年 整体钢材需求将同比下降1.3%，电弧炉产能在2019年持续释放和环保改造的深化，2019年如果不执行更加严格的限产政策，供应将转为边际宽松。预计供需格局转松将使2019年钢铁均价下跌5%或以上。对应企业盈利则有20%或以上的下滑风险。

　　水泥价格经过2017-18年大幅增长，目前已至历史高点。预计2019年水泥价格将出现回调，但在行业协同加强的背景下，其回调幅度有限，地区和全国龙头的盈利能力有韧性。

责任编辑：李双双