中国银河证券发布研究报告称,数字中国基建、数据要素等政策不断加码、AI新应用持续推新的背景下,数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级,通信+新基建板块有望率先预期上修。ICT基石光网络产业链的复苏,催化光模块、温控节能等需求进一步增长,高景气度结合低估值是选股重点方向。
数字经济新基建:ICT相关标的天孚通信(300394.SZ)等;看好算力网络基建+数据要素新空间的通信运营商:中国移动(600941.SH)等。
▍中国银河证券主要观点如下:
通信行业1H23利润率稳增,研发支出占比持续增长提高竞争力。
1H23通信行业相关公司(除ST及*ST相关公司外)营收质量稳步提升,利润率稳定增长。总营收同增6.48%,归母净利润同增8.72%,归母净利润率持续提升,主要因为通信行业相关公司普遍外延探索新业务发展,增强公司成长能力;
利润率方面,1H23样本公司实现毛利率yoy+0.22pct,实现净利率yoy+0.23pct,在资产周转率同比微降环境下,通信行业相关公司ROE水平有所增长,利润率提升对于ROE提升较大;费用率方面,费用率持续下行,研发支出占比提升。
1H23四费(研发、财务、管理、销售费用率)占营收比同增0.11pct,结合归母净利润率的提升,通信行业相关公司营收质量的提升是在费用率保持稳定的同时,产品市场认可度有望持续提升。
通信行业仍处于相对低估位置,行业景气度持续向好趋势发展。
估值水平方面:通信行业整体PE(TTM)估值水平当前处于十年期低点,2023年具备一定反转态势,从此前5%以下提升至7.97%,但估值水平十年期相对位置远低于上证指数(十年期29.55%),沪深300(33.18%)以及深证成指(22.36%)。
虽然指数涨幅情况较好,但仍处于一年期PE(TTM)的45.29%位置,低于上证指数(一年期63.95%)以及沪深300(一年期57.32%),整体估值水平虽然有所提升,随着算力及AI的普及,行业景气度处于逐步向好态势,未来仍有较大提升空间。
运营商资本开支铸基,AI+云计算推动算力规模增长或超预期。
子行业中,运营商、算力、物联网板块营收均有同比增长;毛利率方面,通信行业四大板块均有提升;2Q23相关板块营收增速虽然同环比有所缩窄,但毛利率延续回暖态势。营收方面,2Q23四个子行业营收均保持正向增长,但增速均有所下调;毛利率方面,通信行业四大板块均延续1Q23回暖态势。
上半年对通信行业影响较大原因集中于三个方面,分别为运营商资本开支节奏,AI及云计算重要性提升,以及消费电子的回暖,展望2023年下半年,在算力规模持续提升,资本开支节奏环比提升,以及消费电子随着经济复苏的整体回暖下,有望延续此前提升态势。
风险提示
国外政策环境不确定性;5G规模化商用推进不及预期等。
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