海通国际发布研究报告称，目前煤炭基本面稳健，煤价整体高位震荡，电厂需求逐步进入淡季+两会后供给恢复，供需边际略有宽松，后续非电需求拉动以及矿难带动安监趋严效果仍需观察，叠加海外风险犹存，市场整体处于观望状态，板块震荡调整。该行认为目前板块整体PE估值仅4~5x，处于底部区间，随着年报及一季报逐步披露，主流上市公司业绩及分红仍有望表现优异，在市场不确定性加剧的情况下，建议重点关注低估值高分红龙头公司的防御机会。
海通国际主要观点如下：
煤炭矿权费用大幅提升，利好现有煤炭企业资源价值重估。
(1)陕西省自然资源厅：3月21日公开挂牌出让神木市煤炭勘探等7宗煤炭矿业权，起始总价62.06亿元，最终总成交金额396.52亿元，总体溢价率达539%。截至目前，已累计出让矿业权15宗，出让收益总计494.87亿元。(2)山西省人民政府：3月23日召开全省煤炭增产保供动员部署会议，省长强调坚决扛牢煤炭增产保供政治责任，奋力攻坚完成今年目标任务。(3)财政部：为支持国内煤炭安全稳定供应，自2023年4月1日至2023年12月31日，继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率(原税率为3%~6%，按进口价1000元/吨计算，影响进口成本约45元/吨)。该行认为，中长期看，煤炭矿权费用大幅上升，代表煤炭作为资源品价值逐步被市场认可，一方面或导致未来投产煤矿成本显著上升，对煤价形成支撑，一方面利好现有煤炭企业资源价值重估。
港口煤价继续小幅下跌，水利部预计今年汛期旱涝重于常年。
(1)水利部：3月24日进入汛期，较往年偏早8天。预计今年汛期区域性、阶段性旱涝重于常年，极端水旱灾害事件多发。黄河中下游、海河流域、松辽流域、珠江流域等汛情偏重，江淮、江南等地可能发生阶段性干旱。(2)截至3月24日，本周秦港煤价降至1095元/吨，环比/同比-20/-480元/吨(增幅-1.8%/-30.5%)。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比-19/-24/-33元/吨至943/859/927元/吨。(3)本周(3月17日-23日)，沿海八省电厂平均日耗189万吨，较去年农历同期+6.8%(上周分别为188万吨、2.8%);平均库存2993万吨，较去年农历同期+8.6%(上周分别为2937万吨、11.1%)。(4)截至3月24日，北方四港库存1658万吨，较22/21年同期+322/93万吨(上周同比+356/61万吨)。该行认为，随着本周降温，电厂日耗环比略有回升，但整体仍处于淡季，而供给端整体稳定，且提前入汛或增强水电替代效应(但极端水旱灾害或也较重，水电高峰期替代效应仍需观察)，本周港口煤价小幅回落。考虑到非电需求复苏及库存高位水平的综合影响，预计短期震荡为主，后续仍需继续关注经济复苏及下游需求实际释放情况，同时关注安监对主产区特别是露天矿产量影响情况。
钢材价格大跌，铁水产量高位，钢焦博弈下双焦市场或承压。
(1)截至3月24日，供给端，焦化厂开工率74.6%，环比+0.1pct;需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量240万吨，环比/同比+0.9%/6.1%(上周同比+3.2%)。该行认为，本周钢材价格显著下跌，钢厂利润严重收缩，但生产积极性尚可，铁水产量仍在高位上行。而供给端，由于原材料焦煤价格有所回落，焦企利润修复下开工率有所回升。目前焦炭供需维持弱势平衡，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，受钢材价格下跌，叠加矿难及两会后供给逐步恢复，本周产地焦煤价格有所回落，但考虑到下游库存持续低位、且国际焦煤价格仍倒挂，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。
风险提示：下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
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