华泰证券发布研究报告称，AI大模型推动算力需求增长，服务器产业链将深度受益。该行认为，以ChatGPT为代表的AI大模型应用普及将推动算力需求快速增长，服务器产业链是其中重要的受益环节之一。AI计算的普及将推动服务器产业链的以下变化：1)光模块800G升级提速，2)ABF载板，高密度PCB板，和电源芯片用量增加，3)单价提升推动服务器厂商收入毛利增速加快，4)AI推理芯片国产化率先落地。
重点推荐：工业富联(601138.SH)、中兴通讯(000063.SZ)、紫光股份(000938.SZ)、环旭电子(601231.SH)、生益科技(600183.SH)、华工科技(000988.SZ)、源杰科技(688498.SH)。
华泰证券主要观点如下：
服务器：AI计算对能耗及稳定性提出更高要求，推动产品毛利和单价提升
根据IDC统计，2022年全球PC服务器1,516万台，同比增长12%，其中AI服务器出货量约占比1%，市场规模占比约17%。为满足大模型训练和推理需求，英伟达DGX A100等AI服务器一般采用8颗GPU+2颗 CPU的异构式架构，和普通的PC服务器的2颗CPU 配置相比，耗电量大幅上升，对服务器的散热能力，稳定性，以及服务器之间的高速通信能力都提出更高要求。AI服务器的占比提升，有望推动工业富联、联想、中兴通讯、紫光股份等厂商实现产品毛利和单价提升。
光模块：升级提早到来，800G光模块有望迎接放量元年
光模块是数据中心内部互连和数据中心相互连接的核心部件。100G和400G是主流产品，800G过去主要用在超算等领域。根据LightCounting预计， 2023年800G全球普及率仅0.62%。以ChatGPT为代表的AI大模型，对数据中心内外的数据流量都提出了新要求，有望推动光模块加速向800G升级，利好中际旭创、新易盛、华工科技(光模块)，天孚通信(光器件)，源杰科技(光芯片)等板块。
PCB/载板：AI大模型利好ABF载板和高密度PCB价值量提升
AI大模型的普及对PCB/载板行业主要有两层意义。第一，A100等GPU通常采用2.5D/3D封装技术，ABF载板是芯片实现2.5D/3D封装的核心器件之一。全球来看，产业链公司包括日本的味之素等材料厂商，日本的Ibiden、 Shinko, 韩国的Semco，中国台湾的Kinsus、Unimicron等载板厂商。第二，AI大模型要求多张GPU通过NVLINK等特殊接口紧密链接形成一张超级GPU，对高密度PCB板的层数、通信速度等提出更高要求。产业链公司包括生产通信用高密度PCB的深南电路、沪电，兴森科技等，以及生产高速PCB板用材料(M6)的生益科技。
半导体：推理芯片有望率先实现国产替代，电源半导体价值量提升
该行认为，由于英伟达在CUDA软件平台上的先发优势，国内企业在训练芯片上替代英伟达还需要较长时间，推理芯片市场广阔(根据IDC预计，2023年推理芯片在AI芯片市场份额超58%)，壁垒相对较低，寒武纪等企业已经取得一定进展。另一方面， DrMOS是服务器电源系统中常用的半导体器件，适用于超大功率供电的需求。高算力 GPU 产品功率的提升对 DrMOS 的数量、性能带来了更高需求，目前MPS等国外厂商主导市场，国内杰华特等正实现国产替代突破。
风险提示：AI及技术落地不及预期;国产替代速度不及预期;地缘政治风险;本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
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