国金证券：民航恢复趋势向好静待板块业绩反弹|国金证券_新浪财经

国金证券发布研究报告称，民航恢复趋势向好，静待板块业绩反弹。防疫政策放松，航班量持续复苏，且国际增班亦加速。航司方面，未来两年运力增速放缓较为确定，而中国民航需求具备韧性，届时供需缺口显现，票价有望上行，航司业绩将大幅反弹。机场方面，国际航班量持续增长，枢纽机场业绩恢复确定性较强。推荐有望率先恢复盈利的吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)、美兰空港(00357)，国际放开后盈利弹性较强的中国国航(601111.SH)，关注东方航空(600115.SH)、南方航空(600029.SH)、上海机场(600009.SH)、白云机场(600004.SH)。

事件：

2023年3月13日，民航预先飞行管理系统发布2023年夏秋航季航班计划，新航季将于2023年3月26日开始执行，至2023年10月28日为止。据统计，国内航司客运航班量为117810班/周(不含国际)，同比+0.1%。其中国内线、地区线客运航班量分别为116376班/周和1434班/周，同比分别-0.6%、+101.1%。

▍国金证券主要观点如下：

国内客班计划数小幅回落，国际航班量加速回升。

按起降一次计为1班，国内航司客运航班量为117810班/周(不含国际)，同比+0.1%，其中国内线、地区线客运航班量分别为116376班/周和1434班/周，同比分别-0.6%、+101.1%，较2019年分别+28.2%，-14.6%。

整体航班计划数基本持平，而国内客班计划数小幅回落，原因或源于根据《2023年夏航季航班时刻配置政策》，全国机场原则上不予新增客运航班时刻。

国际线方面，多家航司3月增开或加密国际及地区航班，过去一周国际航班量恢复至2019年18%，地区航班量恢复至2019年38%。

3月14日，外交部发布通知进一步调整外国人来华签证及入境政策，恢复2020年3月28日前签发且仍在有效期内的签证入境功能，并恢复审发外国人各类赴华签证，预计国际增班的趋势将延续。

多家航司国内计划航班量回落，春秋航空下降15%。

分航司看，春秋航空国内客运航班量为3638班/周，同比-14.8%;吉祥航空(含九元航空)为3664班/周，同比-3%;中国国航(中国国航、深圳航空、昆明航空)为18389班/周，同比+1.7%;中国东航(东方航空、上海航空、中联航)为21342班/周，同比-1.6%;南方航空(南方航空、厦门航空、重庆航空、河北航空、江西航空)为25799班/周，同比-0.2%;华夏航空为2810班/周，同比+2.3%。

较2019年同期，春秋航空国内客运航班量+75.4%，吉祥航空+23.3%，中国国航+28.8%，中国东航+24.6%，南方航空+28.9%，华夏航空+24.1%。

新航季春秋航空国内时刻数量同比回落较明显，或源于为国际增班而调整运力布局和航网结构。

北上广国内客班时刻同比回落，外航国际时刻政策出台。

分机场看，新航季上海机场(浦东机场、虹桥机场)国内客运航班量为11761班/周，同比-8.8%，其中虹桥机场-3.1%，浦东机场-12.7%;首都机场为6564班/周，同比-2.5%;白云机场为8525班/周，同比-3.9%;深圳机场为7044班/周，同比+1.1%;美兰空港为3420班/周，同比+0.1%。

较2019年同期，上海机场国内客运航班量+17.2%，首都机场-27.2%，白云机场+20.6%，深圳机场+17.4%，美兰空港+13%。北上广机场国内时刻数同比下降，符合时刻配置政策。

3月3日民航局发布新航季保留外国航司在中国航班时刻协调机场历史时刻政策，即允许外国航空承运人2023年3月12日前，一次性报退在中国航班时刻协调机场全部时刻，同时对未交回的时刻按照80%执行率考核，满足执行率考核条件的，确认为历史时刻，国际时刻的相关政策日渐明朗。

风险提示

疫后需求恢复不及预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。