东方财富证券：低能耗的热泵空调有望成新能源车首选建议关注零部件上具备竞争力的厂商_新浪财经

东方财富证券发布研究报告称，从新能源汽车热管理行业发展趋势来看，低能耗的热泵空调有望成为新能源汽车的首选方案，因此建议关注在热泵空调及其零部件上具备竞争力的厂商，如从传统制冷行业切入的盾安环境(002011.SZ)，特斯拉热交换器核心供应商银轮股份(002126.SZ)。同时，热管理集成化成长性高且壁垒性强，建议关注在集成化热泵上探索较深的三花智控(002050.SZ)。

东方财富证券主要观点如下：

新能源汽车热管理是驾乘安全与舒适性的重要保证，其相较燃油车有根本性改变。

从功能看，新能源汽车增加了动力电池的制热需求;从实现方式看，新能源汽车空调制热时需要额外增加PTC或热泵，压缩机需升级为电动压缩机，三电系统热管理也需要增加相应的回路。其整体构造更加复杂，涉及零部件更多。为了避免复杂系统带来的管路冗余，新能源汽车热管理系统正朝着集成化发展。

从市场空间看，2025年全球新能源汽车热管理市场规模有望突破1000亿元。

单车ASP：据电器工业测算，新能源汽车热管理系统的复杂化、集成化带来单车ASP相较传统燃油车2-3倍的提升;量：据BNEF预测，2025年全球新能源汽车销量有望达到2060万辆，2021-2025年GAGR32.9%。据NE时代，2025年全球新能源汽车热管理系统市场规模可达1000亿元以上，2021-2025年GAGR28.2%。

从供给看，国内厂商有望从核心零部件供应商向外延伸成为系统供应商。

早期国内厂商由于单独提供集成系统的能力较弱，主要供应的是压缩机、阀类、泵类等零部件。近年来，随着技术与生产水平的逐渐成熟，部分企业通过加大研发或并购等方式掌握了局部模块的整合能力，在成本优势的加持下，获得了下游车企的部分订单。随着新能源渗透率的不断攀升与国内新能源整车厂的崛起，热管理供应链有望不断向国内转移。国内热管理企业在局部模块的基础上继续延伸，打造更高效的集成化热管理系统，未来有望更加充分的享受市场红利。

风险提示：原材料价格波动风险;新能源汽车产销量不及预期;新能源汽车热管理项目进展不及预期;下游客户需求不及预期。

炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！