国盛证券:煤企高利润有望长期持续 迎来业绩和估值的戴维斯双击

国盛证券:煤企高利润有望长期持续 迎来业绩和估值的戴维斯双击
2022年08月15日 11:32 智通财经网

国盛证券发布研究报告称,考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例,煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份(600348.SH)。坚守核心资产,看好高长协占比、高分红煤企的估值修复,重点推荐:中国神华(601088.SH)、兖矿能源(600188.SH)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)。焦煤首推山西焦煤(000983.SZ)、潞安环能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)。

国盛证券主要观点如下:

动力煤:非电需求边际改善,价格稳中探涨。

本周冶金化工等非电需求回暖,电煤补库需求增多,煤价稳中探涨。截至本周五,秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1140元/吨,周环比上涨5元/吨。产地方面,大部分煤矿生产良好,供应维持高位,部分煤矿受暴雨影响临时性停产,叠加部分区域疫情影响,车辆入矿拉运审查严格,产销量有所回落;市场煤源依然偏紧,近期冶金化工等非电需求回暖,部分矿拉煤车增多,叠加电煤补库需求增多,整体销售有所好转,部分煤矿库存压力减缓,价格稳中探涨。

港口方面,主产区市场受暴雨侵袭,部分煤矿生产和运输受到影响,市场现货资源偏紧,调出量持续下降,而华东地区连日高温,沿海地区日耗水平居高不下,下游部分终端开始补库,促使周内港口煤炭调入量维持高位。总体来看,北港库存高位震荡,环比有小幅下降。下游方面,尽管华南地区在台风影响下降雨增加、气温回落,而长江流域一带在副高的控制下气温继续上行,部分地区企稳续创新高,居民用煤用电需求高企,推动电厂日耗维持高位,而电厂补库持续进行,电厂库存缓幅去化。

整体而言,主产区煤价稳中小涨,受降雨影响,部分煤矿生产和发运受影响,部分长协占比少的中小电厂采购和补库积极性提高,而冶金化工等非电及民用需求积极,叠加前期拉运需求陆续到港,促使港口锚地船舶数量增多,沿海煤炭市场活跃度有所提升,在成本和少量续期支撑下,贸易商挺价意愿增多,但目前保供力度不减,在高库存压力下,预计煤价涨幅有限。

焦煤:终端成材需求是核心矛盾,焦煤市场主流暂稳运行。

本周,下游焦企对原料煤适当补库,但考虑到终端走势不强,下游焦企采购多谨慎,本周山西主流煤矿竞拍高价资源流拍情况增多,产地煤矿报价多稳为主。截至本周五,京唐港山西主焦报收2350元/吨,周环比持平。

产地方面,近期随着中间贸易商进场采购,且焦钢企业需求提升,煤矿出货情况整体尚可,煤矿累库情况有所好转,部分开工有所回升。进口蒙煤方面,受疫情影响,蒙煤外运依旧停滞,口岸日通关车辆高至600车左右,监管区库存持续增加,贸易商心态稍有变化,多积极出货为主,报价有所调整,蒙5原煤主流报价维持1500元/吨左右。据sxcoal数据,8.8-8.11甘其毛都口岸日均通关589车,周环比增加60车。

需求端,焦企利润有所修复,开工继续提升,但考虑终端需求仍不佳,多对后市持谨慎态度,对原料煤按需采购为主。后市来看,由近期随着钢材供需好转,钢材利润恢复,铁水产量将进一步回升,钢厂对焦炭采购、焦企对焦煤采购有所回升,从而带动焦煤成交稍有转暖,焦煤价格反弹高度取决于钢材需求和去库情况。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”,未来重点关注能否出现以下传到路径:地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。

焦炭:首轮提涨落地,需求仍为核心矛盾。

本周,焦炭首轮提涨落地,提涨200-240元/吨。供应端,本周落实首轮涨价之后焦企利润得到有效改善,部分焦企已经开始盈利,提产积极性较高;因钢厂开始陆续复产,叠加部分贸易商入市采购、分流货源,助力焦企出货顺畅,库存压力减轻。

需求端,成材价格走弱,终端消费表现低位运行,钢厂利润或将收缩,多数钢厂以按需采购为主。综合来看,随着焦炭首轮提涨落地,焦企利润有所修复,提产意愿进一步增强。但终端需求&钢厂利润仍为核心矛盾,成材价格走弱以及终端消费表现低位运行下,钢厂利润或将收缩,加之中间投机贸易商采购积极性开始回落,焦炭进一步探涨空间或有限,但考虑到原料端煤价稳中偏强运行,对焦价有较强支撑,部分焦企仍存看涨意愿,预计短期焦炭市场或稳中偏强运行。后期需持续关注运输情况、焦炭库存变化、焦炭供需情况、原料煤价格走势、焦钢利润、下游成材需求、钢厂复产情况等对焦炭市场的影响。

风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,上网电价大幅下调。

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