华西证券：首予华东医药(000963.SZ)“增持”评级 医美市场高速发展 少女针有望快速放量

华西证券发布研究报告称，华东医药(000963.SZ)目前业务主要分为三个业务方向：制药工业、医美业务和医药商业。预计21-23年营业额为356.76/386.54/423.04亿元，同比增长5.92%/8.35%/9.44%，归母净利润为29.71/35.02/43.29亿元，同比增长5.35%/17.88%/23.61%，对应EPS分别为1.7/2/2.47元，目前股价对应PE分别为21/18/14倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

华西证券主要观点如下：

医美市场高速发展，公司产品线布局最受青睐的轻医美领域

国内医美市场处于高速发展阶段，轻医美项目无论是在价格上还是安全性上，都减轻了消费者心理压力，因此目前更受欢迎。根据Frost&Sullivan数据，轻医美项目(主要是注射、光电类项目)增速较快，2019年市场规模约600亿元，预计到2024年将达到1450亿元，公司从2013年代理韩国伊婉玻尿酸切入医美领域，近年通过一系列收购和合作等方式，以2018年收购英国Sinclair为契机，进一步积极开拓医美业务，目前布局有玻尿酸、肉毒素、少女针、埋线、减肥笔以及光电医美器械，产品管线聚焦当前最受青睐的轻医美项目。

医美重磅产品少女针销售在即，有望成为爆款

少女针是一款胶原蛋白刺激微球面部填充剂，具有“填充+修复”双重功效，适用于有“抗初老”诉求的消费者群体。少女针今年4月获批上市，预计下半年开始正式销售。目前国内获得III类医疗器械注册证书的胶原蛋白刺激微球类产品共有三家，分别是圣博玛和爱美客的童颜针，以及华东的少女针，与童颜针相比，少女针多了填充剂，注射后改善纹路即时效果明显，消费者体验感更好。III类医疗器械医美产品从临床到获批上市需要3-4年时间，因此目前市场竞争格局良好，叠加少女针优异的效果，该行预测该产品有望快速放量。

制药业务推进创新转型

在制药业务布局上，公司聚焦专科、慢病用药领域，在深耕自身优势领域糖尿病治疗领域的同时，布局肿瘤、自身免疫和慢性肾病领域。公司与ImmunoGen、MediBeacon、荃信生物等达成战略合作，获得多个创新产品的国际商业化权益，创新药管线得到快速丰富。在公司创新药布局中，利拉鲁肽减肥和糖尿病适应症有望于2022年上市;MIRV为卵巢癌创新ADC药品，有望在2022年在美国获批，国内目前已启动临床III期;乌司奴单抗目前处于临床III期，有望成为该药品国内首个类似物药物;慢性肾病领域引进肾小球滤过率动态监测系统药械组合产品。

风险提示：阿卡波糖、百令胶囊等药品销售不及预期，少女针等疫苗产品销售不及预期，药品及医美产品研发上市进度不及预期。

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