华泰证券:莱克电气(603355.SH)汽零有望添丁,拟收购上海帕捷,维持“买入”评级

华泰证券:莱克电气(603355.SH)汽零有望添丁,拟收购上海帕捷,维持“买入”评级
2021年06月23日 10:29 智通财经网

华泰证券发布研究报告称,莱克电气(603355.SH)汽零有望添丁,拟收购上海帕捷。截止2021年6月22日,行业可比公司Wind一致预期2021年平均PE为39x,部分可比公司受到资金追捧、短期估值提升幅度较大,因此仍给予公司2021年37x PE,维持目标价69.93元,维持“买入”评级。

华泰证券指出,2021年6月22日,公司公告拟收购上海帕捷汽车配件有限公司(简称“上海帕捷”) 100%股权,且已与上海帕捷股东签署《收购报价意向函》。上海帕捷主要从事汽车铝合金零部件的研发、生产及销售,2020年收入为9.6亿元(净利润1.2亿元,净利润率12.5%),估值区间为12.43-14.64亿元。

华泰证券主要观点如下:

继续打造汽零业务实力,拟收购汽车配件公司

2021年6月22日,公司公告拟收购上海帕捷汽车配件有限公司(简称“上海帕捷”) 100%股权,且已与上海帕捷股东签署《收购报价意向函》。上海帕捷主要从事汽车铝合金零部件的研发、生产及销售,2020年收入为9.6亿元(净利润1.2亿元,净利润率12.5%),估值区间为12.43-14.64亿元。公司打造ToB新能源汽零等核心零部件能力,开拓多元化发展路径,上海帕捷已成立16年,具有成熟的业务及客户体系,通过收购上海帕捷有望更快增强汽零业务实力,助力多元化增长。华泰证券维持2021-2023年EPS为1.89、2.34、2.94元的预测,维持“买入”评级。

并购有望快速形成汽零业务协同能力

铝合金精密压铸与CNC加工是公司重点构建的四大核心零部件业务之一,客户既包括家电企业,也包括新能源汽车、太阳能企业。上海帕捷主要通过压铸和精密机加工工艺生产铝制汽车零部件,产品主要包括电驱动件、底盘零件、传动零件及其他铝制汽车零配件,在汽零行业中业务实力领先,且客户遍及海内外。并购后有望与公司新能源汽零业务形成协同效应,助力业务的快速发展,未来增长值得期待。

新能源汽零业务成长可期,上海帕捷业务成熟、盈利能力领先

上海帕捷2020年收入为9.6亿元(净利润1.2亿元,净利润率12.5%)、2021年1-5月收入为5.5亿元(净利润0.6亿元,净利润率11.0%),一方面,随着新能源汽车市场的不断增长,新能源汽零业务成长性强,并购有利于提升公司的可持续发展能力;另一方面,上海帕捷业务成熟、盈利能力强,净利润率高于公司(近3年净利润率最高为8.8%),并购有利于提升公司竞争力和盈利能力。

战略升级继续深化,大ToB有望加速成长

考虑到本次收购尚处于筹划阶段,尚不会对公司经营及业绩产生重大影响,华泰证券维持公司2021-2023年EPS为1.89、2.34、2.94元的预测,公司发力新零售转型、扩大品类覆盖,积极布局跨境,推动自主品牌高速增长,且外销拓宽合作品类,构建四大核心零部件生态,切入新能源汽零市场,积极并购优质标的,或能带动ToB业务的快速成长。

风险提示:海外需求下滑;多元业务表现乏力;人民币升值。

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