西南证券发布研究报告称，格力电器（000651.SZ）首期员工持股计划出台，内部治理逐步完善。预计2021-2023年EPS分别为4.01元、4.59元、5.21元，未来三年归母净利润将保持12.2%的复合增长率，维持“买入”评级。
西南证券指出，公司的员工持股计划覆盖范围较广，业绩考核相对宽松，有利于更好激发员工积极性，焕发公司活力。随着公司员工持股计划的逐步落地，公司治理机制逐步完善，预期公司经营将稳步向好。
西南证券主要观点如下：
事件：公司发布第一期员工持股计划草案，拟面向] 1.2万员工，资金规模不超过30亿元，股票规模不超过1.08亿元，占当前股本不超过1.8%。业绩考核要求，以2020年为基础，2021年和2022年的业绩(不考虑员工持股计划费用)增长不低于10%和20%。并且要求两期分红不低于2元/股或当年分红率不低于50%。
持股计划覆盖范围较广。此次员工持股计划中，面向1.2万员工，覆盖范围较广。董事、监事、高级管理人员共计8人，拟认购股份3368万股，占此次持股计划的31.08%。其中董事长董明珠拟认购3000万股，占此次持股计划的27.68%。其余中层干部以及核心员工拟认购7468.58万股，占此次计划的68.92%。
业绩考核相对宽松。此次员工持股计划中，员工计划购买公司回购股份的价格为27.68元/股，等于公司第一期回购股份均价的50%。假设公司员工持股计划于7月完成过户，公司应确认总费用约为28.18亿元，将分三期进行摊销，2021-2023年分别摊销10.57亿元、14.09亿元和3.52亿元。如果将费用支付纳入考虑，以2020年为基础，公司业绩考核目标为，2021年和2022年业绩增长不低于5.2%和8.9%，分别不低于2019年业绩的94.5%和97.8%。此外，若2021年业绩考核不达标，则2021年可归属股票全部递延至2022年合并考核，要求2021年和2022年业绩合计不低于2020年业绩的230%。整体来看，考虑到渠道改革期间的费用及改革阵痛，公司业绩考核相对宽松。
风险提示：原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期。
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