国金证券发布研究报告称，鼎龙股份(300054.SZ)抛光垫业务一季度扭亏为盈，全年高增长可期。预计2021-2023年实现归母净润3.0/4.3/5.4亿元，对应PE为50/35/28，维持“买入”评级。
国金证券指出，20年实现营收18.2亿元，同比增长58.2%，21年Q1公司预计实现营收5-5.2亿元，同比增长77%-84%，主要受益于抛光垫业务的加速放量。国金证券称，看好公司抛光垫材料和PI浆料等新材料业务未来的业绩成长性。
国金证券主要观点如下：
事件
公司于4月10日发布2020年年报和一季报预告，2020年实现营收18.2亿元，同比增长58.2%;归母净利润-1.60亿元，同比下滑-569%，其中提出商誉减值3.72亿元。
2021Q1公司预计实现营收5-5.2亿元，同比增长77%-84%(新增珠海天硌纳入合并报表)。实现归母净利润0.32-0.38亿元，同比122%-164%;实现扣非净利润0.5-0.56亿元，同比增长1514%-1708%(非经常性损益为-1800万元，因子公司鼎汇微员工持股及股权转让影响)。
简评
CMP(化学机械抛光)抛光垫业务2021年一季度扭亏为盈
1) CMP抛光垫受益存储大厂扩产加速，2021年高增长可期，一季度规模效应显现该业务已扭亏为盈。2020年抛光垫实现营收0.79亿元，同比增长超5倍，毛利率24.55%。2021Q1公司抛光垫业务扭亏，净利润1000-1100万元，CMP抛光垫业务的加速放量，逐步体现出规模效应。公司CMP抛光垫进入国内主流晶圆厂供应链体系，产品型号覆盖率接近100%，且产品的市占率在不断提高。28nm全系列产品通过验证并获得订单;14nm及以下新产品验证进展顺利，预计2021年底会有突破。
2)公司1月15日公告拟投资5.7亿元建设半导体材料产业园，其中投资1.7亿元建设集成电路CMP抛光垫三期项目，目标抛光垫年产能新增50万片;投资2亿元建设年产1万吨集成电路制造清洗液项目。
3) PI浆料：当前黄色PI产品已取得多家客户G6生产线的全流程评价，2020年底顺利取得客户的首批吨级订单，打破日韩垄断，已有1000t年产能。
通用耗材2020年营收17亿元，同比增长53%，墨盒市占率持续扩大。
1)上游核心耗材：公司彩粉、芯片、显影辊均持续呈现稳健增长态势，同比增速13%/48%/62%。聚酯碳粉上市、芯片新品布局不断完善，有望带来业务的新增长;彩粉及显影辊总产能规模再上新台阶。
2)下游墨盒与硒鼓：墨盒市占率持续提升，再生墨盒净利润同比增长22%。硒鼓终端市场产能过剩、竞争逐年加剧影响，硒鼓产品的市场单价逐年下滑，产品毛利率逐年显著收窄。
新材料业务市场化进度不达预期;汇率波动;打印耗材行业竞争加剧。
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