国元证券：浙江美大(002677.SZ)控费效果显著，维持“增持”评级

国元证券发布研究报告称，浙江美大(002677.SZ)控费效果显著，盈利能力提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.42/7.59/8.68亿元，对应每股EPS为0.99/1.18/1.34元/股，估值为18.81/15.91/13.91X，维持公司“增持”评级。

国元证券指出，公司20年实现归母净利润5.44亿元，同比增加18.16%，收入利润持续增长，净利率大幅提升。目前公司已形成线上线下相融合的多元化营销网络，线下门店持续提升。

国元证券主要观点如下：

事件：

公司发布2020年年度报告，2020年实现营收17.71亿元，同比增加5.13%，归母净利润5.44亿元，同比增加18.16%。公司拟每10股派发现金红利6.00元(含税)。

报告要点：

收入利润持续增长，净利率大幅提升

受新冠疫情影响，2020年公司实现营收17.71亿元，同比增加5.13%，归母净利润5.44亿元，同比增加18.16%。由于公司核心产品集成灶毛利率下降0.93pct，公司整体毛利率同比降低0.77pct至52.76%。销售费用率受疫情影响，投放广告减少，同比降低4.02pct至11.22%。净利率水平同比提升3.39pct至30.70%。

渠道多元布局，线下门店持续提升

目前公司已形成线上线下相融合的多元化营销网络。2020年线下新增一级经销商113家，新增终端门店285个。美凯龙、居然之家等KA、建材卖场门店达800多家。同时在工程渠道也获得10多个精装工程项目。

产品升级，产能扩张

2020年公司创新研发了直流变频无刷电机技术、低阻静吸排烟系统技术、智能自动启闭阻逆风门技术、智能手势感应技术等多项行业领先技术。同时，公司新增110万台集成灶及高端厨房电器产品一期项目投产，为公司未来发展打下坚实的产能基础。

原材料价格波动的风险、新品拓展不及预期的风险、渠道拓张不及预期的风险。

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