增收不增利：千亿远洋“掉队”之谜大额债务临期_新浪财经

　　在风雨飘摇的2020年，地产行业同时面临着市场环境、行业政策等多重冲击，优质房企从容应对，中小房企则卖身求生。

　　残酷的市场如同一面照妖镜，揭开了一些大公司精心粉饰表象下的真实经营情况。据野村证券近日发布的行业报告显示，在其持续跟踪的17家房产企业中，2020年累计销售同比增长10%，有4家房企销售“不达标”，远洋集团（03377.HK）就是其中之一。

　　3 月 23 日晚间，远洋集团发布 2020 年度业绩报告，报告显示，虽然远洋集团目前仍处于“绿档”，但多项重要财务指标表现差，业绩、盈利、债务等问题如一把把利剑高悬在远洋头顶，时刻威胁着公司的长远发展。

　　销售排名下滑，业绩勉强达标

　　经过2016-2019年规模高速扩张后，远洋集团放慢了增长速度，降低了对“多元化”的追求，专注主业，但收效尚不明显。财报数据显示，2020年协议销售金额合计1310.4亿元，仅增长1%。但协议销售金额并不是权益销售金额，可操作性很大，因此这微弱的销售额增长中可能仍存在水分。

　　商海沉浮，如同逆水行舟，不进则退，销售额的增长率不达标，直接导致了远洋集团迅速被众多同业竞争者超越。据克而瑞数据显示，2020年虽整体业绩完成情况不及往年，但百强房企累计销售操盘金额仍然高达114839.4亿元，同比增长13.3%。而远洋集团排名第36位，去年同期相比，退后了11个名次，昔日10强房企现已跌出30强。

　　增收不增利，未来仍难好转

　　除了销售额劣势之外，更应引起关注的是远洋集团的利润指标也呈下降态势。年报数据表明，2020年远洋集团实现营业收入565.1亿元，同比上升11%，但营业成本增速为13.1%，略高于营业收入增速，直接导致了企业的毛利降低，毛利率同比下降1.57个百分点至18.5%；归母净利率5.07%，同比下降0.14个百分点。

　　究其原因，主要有两点：

　　第一点是销售单价的降低。远洋集团的销售额基本保持稳定，但销售面积仍然保持两位数的增长，很可能是由于为了完成业绩目标而被迫采用“以价换量”的“下策”，导致营业成本增速提升。从量价关系来看，2020年远洋集团的销售面积为706.4万平米，同比增长11.3%，但是销售均价为18551.7元/平方米，同比下降了9.5%，导致远洋集团营业成本上升，毛利率下降。

　　第二点是土储楼板价持续走高。随着近年来楼市地价飞涨，此时选择拿地扩张的远洋不得不背负更高的拿地成本，同时也在不断拉高其实际销售成本。2017年的单位突出楼板仅6500元/平方米，2020年的竟上升至7900元/平方米，再加之销管费用率的上升，使远洋很难兼顾增收又增利。

　　以上两点严重压缩企业的利润空间，为未来期间的经营埋下隐患，由于会计核算中成本收入结转的滞后性，我们有理由推断，未来3-5年，远洋集团的盈利情况和运营情况都不会太乐观。

　　大额债务临期，股价持续走低

　　值得肯定的是，面对“三道红线”的政策压力，远洋是少有的“绿档”公司，综合财务结构仍然良好，但短期有息负债高速增长，导致了现金短债比和长债短债比两个指标大幅下降。其中短期有息负债增长了179%。通过对比发现，远洋集团一年内到期的贷款为259.34亿元，占比为32%，较上一个会计年度提高了21个百分点，2年内到期的贷款占比高达54%，也要较之前一年的46%高出8个百分点，这在很大程度上与企业往期的长期债务逐渐到期有关。结合2019年企业业绩会披露的信息来看，企业1-2年到期的债务在总债务中占比达33%，而这一部分债务基本将于2021-2022年到期。