十年收入增长超10倍，诺亚财富（NOAH.US）会是长线投资者的一盘菜吗？

上市十周年，收入增长了12.5倍，净利润增长了10倍，然而股价涨幅明显落后于业绩，涨幅不足3倍，诺亚财富（NOAH.US）用业绩证明实力，吸引长线投资者。

智通财经了解到，12月1日，诺亚财富发布Q3业绩，实现净营收8.59亿元，同比增长2%，总募集量287.8亿，同比增长122.2%，净利润率升至35.0%。截至2020年9月，该公司注册客户总数为350409人，同比增长21.6%，管理资产总额达1557亿元。

诺亚财富是中国财富管理行业的领军企业，成立于2005年，是进入中国财富管理行业最早的一批，2010年登陆纽交所，以这十年看，业绩保持双位数增长，净收入复合增长率24.8%，募集量复合增长率14.9%，而净利润复合增长率22.5%。近两年，财富管理行业竞争加大，加上监管趋严，业绩增长有所放缓。

该公司顺应行业趋势，自去年三季度诺亚财富就开始转型，明确不做“单一”非标产品的原则，目前来看转型效果显著，标准化的产品已经完全取代了非标信贷类的产品，2020年Q3，标准化产品募集量达到208.4亿元，同比增长高达180.2%。期间，该公司总募集量287.8亿元，同比增长122.2%，创近一年新高。

机会和挑战并存

财富管理行业经历了三个阶段，最初由银行、证券及信托基金等线下供应，投资者了解的渠道主要在银行系统；2003年前后，第三方财富管理公司相继成立，包括诺亚财富等第一批，分割了银行系统的行业蛋糕；2013年蚂蚁金服的余额宝上线，互联网财富管理开始兴起，线下蛋糕再次分割到线上。

根据相关机构统计，2018年互联网财富管理市场规模已达5.87万亿元，近五年复合增长率达到33.2%。但互联网财富管理行业缺乏管理机构及监管条例，P2P行业泛滥，也搅乱整个市场，而监管趋严，导致了行业进一步洗牌，财富管理回归理性，非标准化的产品退出舞台，行业市场份额进一步集中。

线上财富管理存在投资者的“信任偏差”，因此线下财富管理仍是主流，随着人均收入水平的提高，私人财富管理以及家族财富管理也开始获得快速发展，尤其是私人财富管理。数据显示，2020上半年私行财富呈现爆发式增长态势，私行总规模达到14万亿，高净值私行客户超80万户，即便如此，仍有80%的可投资产还在储蓄账户或者是尚未做过财富管理专业配置。

从客户端来看，根据相关机构统计，截至 2018 年底，中国高净值人群（资产规模超过一千万元）数量为 198 万人，近五年复合利率为17.5%，可投资资产规模为61万亿元，近五年的年复合增长率为17.7%。

行业存在巨大的市场空间，各大券商纷纷向财富管理转型，其中中信证券及申万宏源领头，行业竞争程度进一步加剧。券商蜂拥转型财富管理对行业而言是好事，实际上，行业门槛除了拥有足够的资产外，还需要提供市场优势产品，因此需要一定的经营历史才能得到市场及客户的认可。

实际上，除了竞争激烈外，行业也面临监管趋严的问题。资管新规明确资管业务是持牌业务，无牌照不得经营。据统计，我国有超过5000家财富管理公司，主营业务是代销基金等金融产品，其中相当一部分存在无牌销售保险、公募基金及设立资金池等问题，或面临被淘汰的风险。

诺亚财富在财富管理及资产管理上深耕多年，线上布局也较早，线上线下客户粘性高，行业地位稳固，在这场市场份额争夺战中，或占据先天独厚的优势。注册用户及活跃用户持续创新高，也说明了市场对该公司的认可。

用业绩证明实力

诺亚财富主要业务包括财富管理、资产管理业务和贷款及其他业务，核心收入主要为财富管理和资产管理业务，财富管理占大头，占据着70%左右的收入份额，并保持较为稳定，2020年Q3，该业务收入6.28亿元，同比增长15.7%，收入贡献73.1%，资产管理收入2.22亿元，收入贡献25.84%。

2020年Q3，该公司经营利润3.47亿元，同比增长48.2%，其中财富管理业务贡献利润2.48亿元，同比增长高达197.1%，贡献比例71.5%，资产管理业务贡献利润1.14亿元，贡献比例32.9%。在该季度中，发行的金融产品规模288亿元，同比增长122.2%，其中公开市场基金产品规模表现亮眼，为209亿元，同比增长高达26.9倍。

诺亚财富资产管理业务主要通过歌斐资产运营，歌斐资产遵循诺亚财富“非标转标”的大方向，持续完善大类资产配置职能，成立了独立的固定收益部。截止2020年9月，受持续主动退出另类信贷基金影响，歌斐AUM为1557亿元，同比略有下降，但私募股权和私募权益市场基金AUM占比分别同比增长了10%和2%。

上文谈到监管问题，诺亚财富董事长汪静波称，根据基金代销新规要求，歌斐开始建立私募股权管理人直销系统，支持歌斐旗下多管理人的直销管理工作，预计未来歌斐在私募股权FOF的产品线，会进一步扩大规模，随着歌斐母基金规模的扩大，将继续推动公司与头部VC/PE管理人的生态协同。

凭借强大的品牌力以及标准化产品募集，2020年Q3活跃客户数也创下新高，数据显示，包含公募基金在内的活跃客户数达到20509人，同比增长105.9%，其中境内外公募基金活跃客户17536人，同比增长167.6%。同时核心黑卡客户人数创新高，截至2020年9月底的黑卡客户数为944户，同比增长7.9%，人均AUM达9106万元，领跑全市场。

该公司具有稳定且优质的理财师队伍，截至9月30日，精英理财师团队占比从上季度的21.6%上升到本季度的30.6%，流失率依然维持在2.3%的行业较低水平。在竞争加剧以及行业监管趋严的情况下，诺亚财富仍取得稳健的增长业绩以及运营的用户数据，足以证明该公司龙头的市场地位，以及行业竞争优势。

此外，诺亚财富也在加大技术方面的投入，把15年来对行业的深度理解和线下运营经验数字化，提升运营的精准度和效率。数字化客户的需求，数字化识别理财师的能力和类型，给基金产品打标签，并将三者进行精准的匹配，数字化合规能力，也是该公司基于3K以后的建设重点。

综上看来，财富管理行业经历了多阶段成长，2020年券商蜂拥而入，或将是行业加速成长启动“元年”，行业告别了以往“刚性兑付”为基础和土壤的时代，进入了“标准化、净值化“资产的新时代，考验的是机构的全方位能力。诺亚财富不断顺应新趋势转型，长达15年打造品牌及产品力，投资者认可度高，且用户数据不断创新高，龙头地位稳固。

2020年，在上市十周年之际，该公司按下了数字化转型的按钮，智能精准匹配提升用户满意度以及用户体验，从而进一步加强用户粘性，叠加该公司在行业龙头及优质产品供应等各项优势明显，在行业加速成长下，或可抢占市场先机。且该公司PE（TTM）为14倍，低于美股资产管理行业水平，具有较大投资吸引力。

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