新股前瞻丨又见工程承包商，香港打地基的广联工程也有“资本梦”

过去一年，香港与建筑工程相关的企业频频向港交所递交招股说明书。这些企业中相当一部分的特点是高负债率、低成长性，也因为存在这些特点，他们的上市之路颇为坎坷。不过，我们并不能“一杆子打翻一船人”，纵使香港地产业拔尖者早已登陆港交所，地产产业链至今仍有可能改变人们传统认知的公司出现。

智通财经注意到，港交所于7月31日披露，广联工程控股有限公司（下称“广联工程”）向港交所主板递交上市申请，Grande Capital Limited为其独家保荐人。

据广联工程招股书，公司为香港的地基工程承包商，于1995年开展业务。于往绩记录期间，公司所承接的地基工程主要包括挖掘及侧向承托及其他相关工程，包括桩帽工程、地下排水工程及地盘平整工程。

截至3月31日止的2018年、2019年和2020年三个财政年度，广联工程营收分别达到1.7 亿港元（单位下同）、2.73亿元和4.05 亿元，同期净利润分别达到1404.1万元、2515.6万元和3840.8万元。

按业务划分，2019/20财年，广联工程来自住宅业务的收入为3.46亿元，占比达到85.4%，非住宅业务收入达到5921万元，占比14.6%。按公私界别项目划分，2019/20财年私营界别项目收入达到3.88亿元，占比95.9%，公营界别收入为1667.9万元，占比4.1%。

智通财经注意到，广联工程过去三个财年业绩逐年大幅增长的主要原因之一是公司对主要客户的依赖度出现下降。

据悉，广联工程的客户主要包括香港的建筑承建商或地基工程承建商。截至3月31日止的2018年、2019年和2020年三个财政年度，对公司有收益贡献的客户数目分别为6名、8名及13名。期间，广联工程最大客户应占公司总收益比重约为66.2%、68.6%及54.8%，前五大客户应占公司总收益比重约为100.0%、99.2%及96.2%。

随着客户数目增加，上述财政年度期间确认收益的项目数量分别达到17个、21个及33个；期间收益贡献超过5000万港元的项目数目分别为0个、1个和3个。

值得注意的是，广联工程的近几年发展迅速，并非采用高杠杆模式经营。相反，公司资产负债比率从2017/18财年的21.4%下降至5.1%，公司利息覆盖率在2019/20财年达到238.8倍。

与此同时，广联工程的现金状况逐年改善，年末现金及现金等价物由2017/18财年的-220万元，提升至2019/20财年的1505.2万元。

业绩成绩单逐年向好之下，广联工程的市场地位也随之改善。弗若斯特沙利文报告显示，2019年香港前5大地基工程分包商的市场份额（按收益计）为9.3%，其中广联工程位列第四，占香港地基行业约1.7%的市场份额。

需要注意的是，目前香港地基工程行业呈“僧多粥少”的局面，广联工程未来要想继续保持业绩高增长绝非易事。

香港屋宇署的资料显示，截至2020年5月21日，地基工程的注册专门承建商数量达155家。据香港建造业议会的资料，截至2020年5月21日，香港有373家地基与打桩分包商。

据弗若斯特沙利文报告，香港地基工程的总值由2014年的约186亿港元整体增长至2019年的239亿港元，复合年增长率约为5.1%。得益于已规划的基础设施发展项目、土地供应的增加及预计将完工的新私人住宅数量，地基工程的总值预期于未来五年以复合年增长率约3.2%增长，于2024年达约257亿港元。

其中，香港私营界别地基工程由2014年的约133亿港元增加至2019年的约165亿港元，复合年增长率约为6.9%。鉴于私人住宅房屋供应不断增加，香港私营界别地基工程于2020年至2024年将按复合年增长率约3.1%增长。

行业“天花板”低且增长速度趋于平缓，广联控股如何“破局”需要时间给出答案。

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