建银国际：基本面已步入正轨，维持正荣地产(06158)“跑赢大市”评级

建银国际发布研究报告称，维持正荣地产(06158)“跑赢大市”评级和5.63港币的目标价。

正荣是首次举行线上反向路演的中国开发商

正荣在本周举办了一场线上反向路演，涵盖其七个城市的项目包括南京，长沙，福州，天津，苏州，武汉和西安。这七个城市土储约占正荣总土地储备的50%，充分展示出公司在销售策略及拿地策略方面的亮点。正荣的土地储备集中在二线城市，主要在其家乡海峡西安(福建周边)、长三角，以及新进入的中西部地区。正荣的产品在市场中是中高端的，公司计划在每个城市推出至少一个标杆项目作为其专属品牌推广。

在上述七个城市中，就品牌知名度和项目量数而言，福州，南京和苏州是正荣覆盖最广以及拥有最成熟的当地团队的城市。在长沙和天津(过去两三年持续处于整修期，近期逐步恢复中的城市)，正荣已经录得优于同行的销售和价格。而中国中部的武汉和西部的西安是正荣新进入的城市，两座城市在经济上都充满活力，并持续吸引人口的流入。

基本面已步入正轨

正荣在2020上半年的合约销售达人民币560亿元，完成全年销售目标的40%。该行预计正荣将实现其2020年销售目标人民币1，400亿，意味着同比增长7%(权益销售增长15%)。正荣最近补充了计容面积约210万平方米的土储(权益比75%，并表率100%)，土地总成本为人民币190亿元(权益土地成本为人民币130亿元)，占合约销售的35%，全年购地预算的约50%。

正荣于上半年新增的土地储备主要是在福建和长三角地区，总计占新增土地储备的94%，这也反映了正荣在补充土地储备上一贯的区域深耕策略。此外，自上市以来，正荣为了降低融资成本一直在改善其财务指标。在2020年中期，建银国际预计其现金与短债比率将从1.8倍提高至2.5倍，其短期债务比率从30%降至20%，信托融资比例从20%降至15%。

有序建立其往绩记录

如正荣能维持其稳健的销售、土地投资及财务策略，其股价中长远将可继续获得重估。建银国际维持“跑赢大市”评级和5.63港币的目标价。

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