中金:TCL电子逆势增长靠什么?产业链一体化优势

中金:TCL电子逆势增长靠什么?产业链一体化优势
2019年08月16日 09:47 新浪港股

  预告 1H19 盈利同比大幅增长

  公司发布正面盈利预告,预告 1H19 业绩大幅增长。

  关注要点

  业绩增长靠海外市场:1)虽然中国市场竞争激烈,难以盈利,但TCL 依靠海外市场,特别是美国市场的增长,1H19 业绩大幅增长。1H19 公司海外电视出货量 1114 万台,同比+34.5%;上半年公司在北美市场的销售量同比增速高达 75%。2)公司继续优化产品结构,毛利率同比提升;3)和 TCL 集团之间的合作让TCL电子具备产业链一体化优势,TCL的彩电产品相比三星、LG 具有明显的性价比。TCL 在美国市场已经上升为市场第二,1H19销售量份额 15.5%。4)面对贸易摩擦,TCL 墨西哥工厂已经做好准备。

  互联网业务贡献盈利:1)雷鸟是 TCL 智能电视平台,2018年营收 3.1亿元人民币,净利润 0.6亿元人民币。公司通过收购,持有股权从 44.44%上升到 60%,收购时雷鸟估值 27 亿元人民币。雷鸟从 2Q19 开始并表,并带来一次性收益。2)由于在欧美日益提升的彩电份额, Google、Roku 对 TCL 销售的 Google TV、Roku TV 给予一定的互联网运营分成。

  华为进入彩电市场对中国彩电市场影响正面。华为的模式不同于互联网模式,专注于产品本身,定价较高。如果华为能够带动彩电产品硬件配置升级,并制定较高的价格,对中国彩电市场具有正面影响。

  估值与建议

  维持跑赢行业评级和 2019/20 年 EPS 预测 0.44/0.50 港币,维持目标价 5.00 港币,对应 11x/10x 2019/20e P/E,涨幅空间 44%。公司当前股价对应 8x/7x 2019/20e P/E。

责任编辑:白仲平

中金公司 产业链

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