雷军承诺不减持后打脸 Q4业绩大降小米现金奶牛病了

　　雷军承诺不减持两个月后打脸 四季度业绩大降小米现金奶牛病了 | 财报AlphaGo

　　原创 王宏 

　　小米集团去年四季度经调整后的净利环比大降35.77%。同时，在智能手机业务利润率迟迟无法提升前提下，此前一直为集团输血的互联网服务收入也开始萎缩

　　事实证明，创始人为提振外界对自家公司的信心亲自上阵摇旗呐喊，并不是每次都能事半功倍。有时，恰恰适得其反。

　　两个月前小米集团（1810.HK）天量解禁股来袭时，雷军曾郑重承诺一年内不减持。不过，他最终还是食言了。Wind数据显示，3月11日，雷军个人持有的小米集团股票减少了3.78亿股，涉及资金逾45亿港元。此次变动后，其个人持股比例为13.27%。

　　大集团核心人员减持股票并不鲜见。事实上就在此后四天，阿里巴巴（BABA.N）董事局主席马云及副主席蔡崇信亦宣布在一定期限内分别减持2140万股和920万股，套现金额更高达400亿元人民币。问题是，雷军本次从做出承诺到实际减持，前后相隔时间过于短促。

　　《投资时报》记者就此致电小米集团投资者关系部，但截至发稿时并未能联络上。记者同时注意到，在雷军做出上述不减持承诺时曾设有一附加条件——控股股东可将持有的不超过约6.4亿股捐赠给公益慈善机构。

　　雷军名下减少的股票，是否如马、蔡二人同样宣称的“被用作慈善用途”，目前暂不得而知。然而有一件事倒是有了明确答案，即他与董明珠的10亿元打赌约定现在胜负已定。

　　3月19日晚间，小米集团公布的财报显示，该公司2018年全年营收1749亿元，较格力集团（000651.SZ）此前预告的2000亿元—2010亿元的业绩区间仍有差距。这也意味着，雷军曾在荧幕中即兴做出“五年之内营业额击败格力”的豪言，以“破产”告终。

　　港股首家新经济独角兽的首份全年成绩单，自然颇受市场关注。由于美团点评（3690.HK）此前公布未及预期的财报而经历接近两成的股价下挫，待小米集团公布财报后二级市场反而表现得相对冷静。截至3月20日收盘，小米集团每股报收11.6港元，较前一交易日收盘时的12.2港元/股仅跌4.92%，而盘中最低价亦不过11.52港元/股。同时，全天换手率仅0.76%。

　　但短时平静的市场很可能只是投资者在进一步消化信息。之后，他们将对这个自上市以来股价长期位于17港元/股招股价下方的公司的未来，做出更清晰的判断。

　　在2018年年报中，《投资时报》记者注意到，小米集团去年四季度业务出现大幅下滑，三项主营业务中仅有IOT（物联网）与生活消费品业务呈环比增长态势。

　　在随后的致投资者的公开信中，雷军不出意料声称对公司未来的持续增长充满信心。一位市场分析人士表示，市场此刻需要的不是“小米硬件综合税后净利率小于1%”的表白，而是希望真切看到更深的护城河，以及该公司在千元以上级别手机产品中获取更高利润率的可能性，以及进度表。

　　四季度收入利润双双下挫

　　年报显示，小米集团2018年四季度业务收入为444.21亿元，较三季度环比下降12.6%；而经调整后的净利润为18.53亿元，较三季度更是环比减少35.77%。

　　目前小米集团的主要收入来源于三大业务，包括智能手机业务、IOT生活消费品业务以及互联网服务业务。但是，在2018年四季度其智能手机业务和互联网服务业务收入均出现大幅下降。

　　其中，智能手机业务收入由三季度的350亿元减少至四季度的251亿元，环比降低28.3%。小米集团表示，业务收入下降主要由于智能手机销售下降。

　　在电子消费品需求持续萎缩的大环境下——瑞银最新报告称，iPhone手机中国市场需求在2月同比下降了67%——这种“倒春寒”是否会波及甚至直接冲击小米集团2019年一季度业绩，目前尚不能给出最后定论。不过自年初小米9系手机发布后又一次爆发的缺货门，已再次证明上市后的小米至今未能彻底解决手机供应链问题。

　　麻烦的是，一边是低价产品不赚钱，高利润产品又无法全力供货。而另一边，作为小米集团利润主要来源的互联网服务业务，收入也出现下降——由2018年三季度的47亿元减少至四季度的40亿元，环比降低14.6%。该业务毛利率则由三季度的68.4%下降至62.9%。

　　小米集团互联网服务收入包括流量变现获得的广告收入、运营线上游戏的分成收入、互联网金融收入以及其他。实际上，在承诺硬件利润率永远不超过3%以及IOT业务尚未大规模盈利时，该项业务一直以其超高的毛利率持续为全集团输血。

　　而现在，现金奶牛可能“病”了。考虑到去年小米踩雷P2P理财平台广告以及游戏监管版号不断收紧的行业背景，缘自互联网服务业务的收入很可能在未来进一步萎缩。

　　IOT市场变数增大

　　作为小米集团去年四季度唯一一项环比增长的业务，IOT与生活消费品业务正被该公司提上重要的战略地位。

　　2018年四季度，IOT与生活消费品业务合计收入149.37亿元，较三季度环比增长38.24%。该业务生产的产品包括智能电视、笔记本电脑、小米空气净化器、小米扫地机器人、小米移动电源等等。

　　在致投资者的一封信中，雷军强调了IOT对于集团的重要性，并表示“数年来在IOT领域的投入为公司赢得了显著的领先优势。未来五年将All in AIOT，专项投入至少100亿元”。

　　加强投入不成问题，能否由此大赚利是就不太好说。若从竞争者的投入来看，事实上未来在IOT领域的激烈程度并不不亚于手机市场，且小米集团的领先优势可能并没有如雷军认为的那样显著。

　　以包含手环在内的可穿戴设备为例。根据第三方独立机构IDC的数据显示，在中国可穿戴设备领域，小米集团的领先优势正在逐步消失。2018年四季度小米市场份额为23.5%，较三季度减少2个百分点；从全年情况看，小米2018年市场份额为23.2%，但2017年却达到24.7%。

　　相反，包括步步高、华为在内的可穿戴厂商的市场份额则出现增长。其中华为的市场份额从2017年的6.9%增长至2018年的12.7%；尤其在2018年四季度其市场份额为19.4%，较三季度的8.3%大幅跃升。

　　当投资者还在为持有或抛出小米集团股票犹豫时，雷军本人倒是在3月20日迎来一则好消息。四年前小米A轮投资亿元的互联网券商老虎证券，将于这一天登陆纳斯达克，且该股招股价取了8美元/ADS的高线。

　　雷军，又赚到了。

责任编辑：王涵