思捷环球(0330.HK)：2019财年上半年业绩差于预期，维持“中性“评级|思捷环球_新浪财经

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机构：国泰君安

评级：中性

2019财年上半年业绩差于预期。收入同比下降15.8%至67.66亿港元。固定汇率收入同比下滑14.4%。整体毛利率同比下降1.6个百分点至51.3%，主要由于在改善产品质量方面的投入增加以及更高的折扣率。常规经营费用按固定汇率计同比减少11.9%，然而非经常性费用共达17.50亿港元，导致净损失为17.73亿港元，差于预期。

我们预测2019-2021财年每股盈利分别为-1.213港元、-0.609港元和-0.373港元。公司预计2019财年下半年收入将录得低双位数同比下滑，差于预测。我们分别下调2019-2021财年收入预测3.1%、3.8%和3.6%。公司预期2019财年下半年常规经营费用将同比减少中至高单位数百分比，然而由于潜在的高额非经常性费用，我们仍预期2019-2021财年期间公司将录得经营亏损。

下调目标价至1.90港元并维持“中性”评级。尽管公司采取了改革措施，但其目前的业务状况仍具挑战性。公司店铺的客流量持续萎缩表明消费者对Esprit品牌的认可度下降，这可能会成为最大的问题所在，因为消费者偏好是很难转变的。因此我们对公司业绩复苏的预期保持审慎态度。新目标价反映了仅3.8%的增长空间，因此我们维持“中性”评级。