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机构：国泰君安
评级：增持
目标价：13.5港元
摘要：
维持“增持”评级。集团（含合资品牌）1月销量为21万，同比持平，高于行业批发销量增速（预计为-12%），符合市场预期，其中广汽丰田销量为8万（同比+75%），创出历史新高，剔除潜在的销量转移因素后，其2018年12月及2019年1月销量之和同比+54%，超出市场预期，预计2019年Q1广汽丰田销量增速超过+40%。维持公司2018/2019年EPS预测为1.50/1.82港元，维持目标价13.5港元。
广汽新能源2019年1月批发销量为1967台（同比+83%），终端交车数量为2503台（同比+150%），预计5月AionS的上市带动广汽新能源月销量中枢突破5000台，催化市场对公司在新能源领域突破的认知。2019年1月，GE3530批发销量为1683台，终端销量为1174台，GS4PHEV终端销量为1237台（同比+116%），预计2019年广汽新能源销量的为4.3万（同比+120%）。
广汽本田批发销量同比+1.6%，终端销量同比+7%，略超市场预期，雅阁终端销量增速（同比+24%）大于批发销量增速（同比+16%），预计此趋势延续至2019年3月（在2018年11月销量点评中，我们曾测算出，雅阁在2018年H2增加了1.2万的终端库存）。剔除潜在的销量转移因素后，自主传祺2018年12月及2019年1月销量之和同比-20%，低于市场预期，预计源于其对终端库存（调研显示为2.5个月）的清理。
催化剂：公司与合资方合作加深，销量公布，财报公布，新车型发布。
风险提示：宏观经济大幅低于预期，合资公司股比大幅调整。
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