吉利汽车(0175.HK)：增速放缓，维持“买入”评级，目标价至20港币_新浪财经

评级：买入

目标价：20港币

吉利汽车11月销量为14.2万台，同比微增0.3%，主要原因在于居民消费意愿下降，汽车需求疲弱。我们认为公司158万辆年度目标有挑战，我们下调销量预期至18年155万台（同比增长24.4%），19年180万台（同比增长16.7%）。我们将18年摊薄EPS预期由人民币1.54元下调至1.41元（同比增长21.5%），19年由人民币1.86元下调至1.72元（同比增长21.6%），20年由人民币2.14元下调至1.91元（同比增长11.2%）。我们下调目标价至20.00港币，对应35%的上升空间，维持买入评级。

增速放缓，份额上升。吉利汽车11月销量为14.2万台，同比微增0.3%，主要原因在于居民消费意愿下降，汽车需求疲弱。前11月实现销量141万台，同比增长29%，远好于行业增速，我们认为公司市场份额有望由17年5.0%升至18年6.6%。我们认为，公司年初制定的158万辆销量目标有压力，并下调销量预期至18年155万台（同比增长24.4%）。2019年，吉利汽车将推出5款吉利品牌新车型，以及2款领克品牌产品，产品线更加丰富，继续优化产品结构，其中包括博越GT，A级纯电动轿车，A0级SUV，两款MPV，领克04和05。由于产品周期强劲，我们预期19年公司有望实现销量180万台，同比增长16.7%。此外，我们预期公司在新能源及电动化汽车方面持续突破，有望实现销量50万台，销量占比约30%。

领克有望盈亏平衡。前11月领克实现销量8.8万台。领克01销量受制于2.0T发动机产能瓶颈，以及01PHEV电池供应问题，随着19年产能瓶颈解决，领克02、03产能爬坡，领克月销量有望改善。我们下调18年领克销量预期至14万辆，19年27万台（同比增长93%）。由于张家口工厂投产初期产能利用率偏低，我们认为领克合资公司18年实现盈亏平衡，19年起贡献利润。业务多元化。除整车业务外，吉利汽车持续拓展新业务，包括汽车金融，向马来西亚宝腾技术输出，以及新能源积分收入。公司业务逐渐丰富，有望在未来创造新的增长动力。

维持买入评级。我们将18年摊薄EPS预期由人民币1.54元下调至1.41元（同比增长21.5%），19年由人民币1.86元下调至1.72元（同比增长21.6%），20年由人民币2.14元下调至1.91元（同比增长11.2%）。我们下调目标价至20.00港币，对应37.4%的上升空间，维持买入评级。