阿里巴巴集团控股阿里影业（1060.HK），锦上添花还是投资未来？

当前在外界“寒冬”论甚嚣尘上，愈演愈烈之际，作为阿里文娱板块中坚力量的阿里影业，良久布局后，逐步迎来开花结果。12月10日盘前，阿里影业发布公告称，阿里巴巴集团溢价增持阿里影业，股权由49%提升至50.92%。交易完成后，阿里巴巴集团将取得对阿里影业的实际控制权，与此同时，阿里影业将获得资金约12.5亿港元（约合人民币11亿元）。

（信息来源：公司文件）

受此利好影响，阿里影业股价开盘即跳空高开，随即一路攀升，持续走强，逆势领涨港股影视板块，一度涨近9%，最高报1.34港元，创年内新高。截至收盘涨4.88%，收报1.29港元，最新市值达329亿港元。今天，公司股价继续上扬，正如暑期档以来短短四个月内大涨50%，正可谓“闷声发大财”优秀青年的典范。

（信息来源：富途牛牛）

此次交易或成为继近日集团组织架构新一轮调整后的又一重大动作，究竟透露了怎样的信号？对于阿里影业乃至集团而言又有何等意义？

一、加码阿里影业，加速大文娱板块整合

据了解，有着自我变革意味的组织架构的调整历来是阿里巴巴集团每年日程的标配。在今年的组织架构调整中，作为阿里影业董事局主席兼CEO樊路远接替杨伟东，出任阿里大文娱新一任轮值总裁。而近日，时任优酷总裁、阿里音乐CEO的杨伟东因个人经济问题遭遇调查，让市场一度质疑阿里大文娱板块将会受挫，从当前市场反馈来看，此事并没有对集团经营产生实际负面影响。

（图片来源：公开信息）

阿里巴巴大文娱板块自2016年正式成立以来，仅两年多时间，已囊括阿里影业、优酷、阿里音乐、UC、大麦网、阿里文学等多个业务板块。其中阿里影业经过不断地试错和整合，已经瞄准电影产业“新基础设施+IP”的战略定位，并取得明显成效，在今年11月发布的最新财报表现已得以验证，并凭借投资参股及参与制作，进一步延伸业务触角，深入产业链条，持续扩大现有优势。

从业务形态来看，阿里大文娱板块主要集中于内容与渠道两个方向，通过组织升级，有望实现资源的整合及更高效配置，进一步增强板块间协同联动，释放更大的合力势能。

而此次阿里巴巴控股阿里影业，显然可看作是阿里加速大文娱板块整合的延续，并传递出三方面的信息及意义：一方面，深度利益绑定，凸显集团对数字娱乐产业前景及对阿里影业未来业绩增长潜力的信心；另一方面，加速大文娱板块的资源整合，有望增强板块间的协同效应，并强化阿里影业在文娱版图中的重要地位；再者，为阿里影业经营提供充足的弹药，交易完成后，预计账面现金类资产合计56亿元人民币，进一步夯实阿里影业基本盘。

据了解，今年以来，阿里文娱板块和集团屡屡互动，业务间联动也愈发明显：前者，阿里影业旗下淘票票已经出现在手机淘宝，和支付宝成为两大流量矩阵；近期与饿了么、星巴克联手推出观影套餐活动，为观影用户提供购买咖啡并配送至影院的服务；阿里鱼平台在探索“衍生品+新零售”的商业模式。后者，最近的是优酷与虾米音乐在内容方面的融合、阿里影业与优酷合资成立综艺节目公司和艺人经纪公司酷漾。预计随着文娱板块地整合推进，后续内部的联动将更为频繁且高效，有望为阿里数字经济生态积蓄更大能量。

二、阿里影业基本盘向好，行业估值处于底部区间

不过当下寒冬期，阿里为何选择此时出手？

首先，阿里影业基本盘稳中向好，IP业务变现潜力巨大。自今年年初以来，阿里影业股价整体跟随大盘来回震荡，8月行情启动，至9月初开始出现明显分化。自8月中以来，公司股价一路逆势上扬，涨幅超45%，远远甩掉大盘，年初以来涨幅超22%，相应地大盘跌幅超14%。股价的快速崛起，与公司当前的持续稳中向好基本盘基本吻合，透过其最新财报数据，阿里影业实现逆势全面增长，业务多元化，虽仍处于亏损状态，不过已明显缩窄。

（图片来源：WIND）

此外，影视内容作为阿里影业战略的核心落脚点之一，内容资产的储备以及开发运作经验得益于近几年的持续布局，正凸显并扩大这一优势，以内容为核心的业务变现潜力也得以在最新的财报初露端倪，望成为公司未来新的业绩增长极。

其次，行业估值处于历史底部。据长江证券，传媒行业最新估值为21.63倍。自2013年以来传媒行业估值最低为20.07倍，历史中位数为46.44倍，最新估值为21.63倍，目前估值处于历史底部。另外，行业寒冬背后折射出强监管的态势，从规范明星片酬到去票补传闻等，都是从政策面对行业规范的信号，从长期来看有利于行业格局的重塑，也会进一步强化龙头企业的优势地位。除此之外，或还有一层考虑，基于对冲近日优酷事件对文娱板块的负面影响，进一步强化投资者信心。

结语

阿里影业经过不断地试错和整合，已经建立起“新基础设施+优质内容”战略的有效打法，在内容制作、互联网宣发和综合开发三大业务版块均有显著建树。即便在当前外部形势趋冷背景下，依旧能实现业绩逆势的强劲增长。此次集团加持对于阿里影业乃至整个阿里文娱板块而言，显然都是关键性的一步，有望推动市场预期的进一步上调，对于基本盘持续向好的阿里影业而言无异于锦上添花。

据11月底安捷证券发布研报称，将阿里影业目标价上调约23%至1.55港元，并重申买入评级。该报告认为，预计市场扩增计划将为淘票票和阿里影业带来新增收入，市场份额有望进一步提升，预计阿里影业未来三年收入将实现持续强势增长，前景长期看好，回报率大为可期。

拥有集团的加持，相应也意味着不容小觑的对手盘，当前基础消费领域的竞争回归到背后，实际上是金字塔塔尖玩家较量的映射。与淘票票角逐国内在线票务市场，背靠光线、美团和腾讯三个干爹的猫眼娱乐却一直处境尴尬。近日有消息传出，猫眼娱乐已通过上市聆讯，计划募资额约4亿美元，不过相比早前传闻的10亿美元大幅收缩，若消息属实，寒冬的凛冽不言而喻。

“天下武功，唯快不破”。主张进攻型战略，透过投资及并购，以空间换时间，固然可以取得时间上的优势，但也会暴露出一些短期局部问题，对于正值少年的阿里影业，抑或是阿里文娱集团，仍需要一定的时间来消化及融合，方可走得更远、更久。