高鑫零售(6808.HK)：零售业去芜存菁，龙头逆市扩张拥抱新零售，给予“审慎增持”评级，目标价11港元

机构：兴业证券

评级：审慎增持

目标价：11港元

投资要点

实体零售大浪淘沙强者逆市扩张：中国零售消费总体增速边际下降，市场竞争更为激烈，门店经营恶化成为弱势品牌的常态，但一些优秀的头部企业依然稳步扩张，表现出较强抗风险性，市场集中度上升；超市业前五大企业高鑫零售\华润万家\沃尔玛中国\永辉超市\联华超市近5年在快消连锁百强中市场份额变动为+1.4pct\+0.3pct\+0.7pct\+2.8pct\-1.2pct。高鑫零售龙头地位稳固，门店、销售额规模稳健增长，市场份额逆市扩张。

高鑫深化改革，拥抱新零售：

1、同店增长引擎—数字化改造+优化商品结构，借鉴沃尔玛，线上及O2O对同店增长贡献日益显著，贡献率约达30%；盒马鲜生60%线上引流，成熟店坪效高达约5万。高鑫零售以强大网点辐射及供应链体系为依托，以生鲜为突破口，与阿里巴巴进行流量、供应链、技术、管理全方位合作，看好实体门店改革“量变”叠加新零售“质变”提振同店；

2、外延扩张策略—分层级、多业态、全渠道,核心城市大型门店+次级区域中小型门店，看好以“盒小马”为着力点的渠道下沉版图。

高盈利保障—强大供应链管理+挖掘精细化运营：高鑫零售盈利能力业内居首，资产回报率、资产周转稳健上行，是强大供应链集约管理及终端精细化运营能力的体现。高鑫零售自由现金流、资本开支增势优良、有序匹配，具备更强抗风险能力，成为新零售深化改革强大后盾。我们预测2018-2019EPS0.30元、0.33元，给予目标价11港元，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

风险提示：1、宏观经济降速风险；2、居民收入、消费增长减缓，零售业景气度下降3、线上零售对实体零售冲击；4、“新零售”回报低于预期