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　　兰花科创：化肥减亏、亚美大宁复产将推动业绩持续增长

　　上半年实现EPS1.31元，同比增长5%，二季度EPS0.72元，环比增长22%。

　　公司上半年实现营业收入38.2亿元，同比增长29%，利润总额10.6亿元，同比增长18%，归属母公司净利润7.48亿元，同比增长4.8%，合EPS1.31元。

　　二季度EPS为0.72元，环比增长22%。业绩基本符合预期(原预期二季度和中报EPS为0.7元和1.29元)。其中本部煤炭实现EPS1.68元，参股36%的亚美大宁停产影响EPS-0.13元，化肥化工业务亏损EPS0.25元。

　　煤炭价格大幅上涨推动业绩上升。上半年煤炭业务实现营业收入23.8亿元，同比增长27%，营业成本7.7亿元，同比略增1%，营业利润16亿元，同比增长44%。上半年原煤产量313万吨，同比增长12%，销量259万吨，同比下降6%。煤炭综合售价917元/吨，同比增长236元/吨(+35%)；销售成本296元/吨，同比增加21元/吨(+8%)。煤炭毛利率为67.7%，同比提升8.2个百分点，吨煤毛利621元/吨，同比提升215元/吨(+53%)尿素价格走高，化肥业务减亏。上半年销售化肥83万吨，同比增加21万吨(+34%)，随着化肥业务子公司分公司化以及5月底尿素价格的上涨，上半年化肥化工业务同比减亏1.2亿元至亏损1.4亿元，目前尿素价格下化肥业务已经能够实现盈利，化肥业务在随后季度盈利有望继续好转。

　　停产导致亚美大宁亏损2.05亿元，影响公司EPS-0.13元。由于停产，亚美大宁上半年亏损2.05亿元，按照36%的股权计算影响公司投资收益为-7393万元，合EPS0.13元。亚美大宁股权纷争告一段落，近期有望复产，月度贡献EPS0.09元，年度贡献EPS1.08元。

　　盈利预测和投资评级：小幅调高2012年之后业绩，预计2011-2013年每股收益分别为2.9元、4.44元和5.45元，同比分别增长26%、53%和23%。

　　对应11-13年P/E为16倍、10倍和8倍，年度贡献EPS1.08元的亚美大宁停产至今，11年的业绩并未真实反映公司的盈利，下游业务好转有望扭转一体化公司估值的双重折价，按12年业绩15倍P/E估值，目标价66元。

　　持有不到1年有43%的预期收益。维持强烈推荐投资评级。

　　风险提示：亚美大宁复产时间晚于预期。(招商证券)

　　龙源技术：余热利用和低氮燃烧业务提升业绩

　　上半年每股收益0.39元，基本符合预期。公司上半年实现销售收入3.4亿元，同比大幅增长98%，营业利润0.7亿元，同比增长55%，归属于上市公司的净利润0.6亿元，同比增长55%，折合每股收益0.39元，基本符合预期。

　　新领域取得突破，带动收入大幅增长。从产品结构来看，上半年，公司等离子产品收入有所下滑，同比减少30.3%，但受益于节能环保政策的推进，公司低氮燃烧产品收入同比大幅增长338%，成为公司主营业务的重要组成部分。另外，公司在锅炉余热利用领域取得突破，完成1.6亿元的项目，因此，低氮燃烧和余热利用产品的增长是公司业绩大幅增长的主要原因。

　　主产品毛利率提升，竞争优势明显。上半年，公司等离子产品、低氮燃烧产品和微油点火产品毛利率分别达到53%、47.8%和43.6%，比去年同期增长2.3、1.7、3.7个百分点，在竞争较为激烈的市场环境下，盈利水平提升，反映公司突出的竞争优势。而公司余热利用产品，虽然拉低了公司的综合毛利率，但由于其金额大、收入高，也是未来公司新的业绩增长点。

　　多产品快速推广，未来成长广阔。目前，公司正加快等离子体低氮燃烧和锅炉余热利用业务的推广速度，“十二五”期间，近千亿的脱硝市场将开启，低氮燃烧技术作为电厂氮氧化物控制首选技术，将给公司带来巨大的成长空间。另外，公司还在进行海外市场渠道建设，从而打开国际市场大门。

　　拥有核心技术的成长股，维持“强烈推荐”评级。我们预测公司11~13年每股收益分别为1.25、1.84、2.37元。总体来看，未来脱硝市场即将开启，公司低氮燃烧业务快速增长，而热泵项目的成功突破和推广，也将推动公司收入的大幅提升。公司拥有国际领先的核心技术，并进入高速成长期，我们给予2012年业绩35倍PE,目标价64.4元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：脱硝政策出台滞后，市场竞争加大，导致收入和毛利率低于预期。(招商证券)

　　千金药业：营销改革大刀阔斧，业绩拐点初现

　　四大营销改革措施大刀阔斧进行中自去年8月上任以来，总经理王琼瑶先生即着手四方面营销改革。

　　1、建立严格的价格体系：控制发货、清理渠道库存、严格货物流向管理。

　　2、营销架构调整：营销架构由分线调整为分块管理；人员配置下沉。

　　3、考核体系调整：底薪+提成的全流向考核，加大提成和销量的挂钩比重。

　　4、优化产品结构和费用结构。销售和考核向毛利率高的品种侧重，优化广告费用与终端费用投入结构。

　　完善产品梯队，加大产品策划力度

　　大力发展独家品种。我们预计公司会加强独家品种的策划力度，在医院终端积极探索多规格、双跨等模式。在公司二线产品梯队中，我们看好：

　　(1)2009年底新上市的独家品种断红饮胶囊和椿乳凝胶；

　　(2)湘江药业的拉米夫定。

　　未来展望：调整后有望进入快速发展期我们预计：

　　(1)母公司：经过近一年的营销调整，2011年下半年妇科药系列迎来恢复性增长、主业盈利能力明显上升；2012年收入增长仍主要来自于原有品种、管理效率提升带来费用率逐步下降；通过进入更多地方医保及学术推广，2013年新品种梯队开始贡献明显收入增量，规模效应带来费用率进一步下降。

　　(2)湘江药业：继续利用产品组合策略，未来维持快速增长趋势。

　　盈利预测与投资评级

　　预计2011~2013年公司实现每股收益0.35元、0.48元和0.63元(其中主业增长60%/35%/31%)，对应PE38/28/22倍。公司账上现金充沛，营销改革效果逐步显现，作为妇科用药领域的品牌企业，经过调整阵痛后有望迎来快速发展。

　　我们维持“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　1、营销改革具有一定的不确定性；2、产品销售慢于预期。(广发证券)

　　远光软件：中报主营业绩超预期，增长步伐铿锵有力

　　主营业务超预期，表现抢眼

　　公司上半年主营收入增长52%，略高于2011年一季度增速。主营业务的净利润同比增长68.8%，明显超越预期值30~50%。拳头产品远光集团财务管控系统收入同比增长121%。亮丽的主营业绩表现打破了市场对公司前景质疑的观点。

　　客户与产品多元化进展顺利

　　占公司收入64.5%的远光集团财务管控系统上半年收入1.85亿元。其中只有0.47亿元属于2010年6月公司与国网签署的《财务管控模块开发及实施协议》框架范围，其余约1.38亿元主要由国家电力等新增发电企业客户以及相关客户的集团财务管控系统深化应用产品贡献。

　　服务收入增长迅猛

　　与我们之前报告的分析一致，公司积极推动潜力巨大的服务业务，上半年服务收入猛增176%。收入比重低、客户粘性和服务标准化将继续推动服务业务增长。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级

　　预估公司2011年、12年、13年净利润增速分别达43%、45%、42%，每股收益2011年为0.81元、12年1.17元、13年1.66元。2011年的合理估值区间为23.90-27.00元，其中软件业务对应35-40倍PE,投资收益(房地产)10倍PE。

　　维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：投资收益的主要来源为参股的房地产企业，受宏观调控影响较大。

　　其项目结算如不能在下半年完成，将对公司业绩造成较大影响。(招商证券)

　　顺鑫农业：主营业绩略有下滑，投资收益是亮点

　　事件：公司发布2011年中期报告，报告期内实现营收36.99亿元，同比增长8.26%，实现归属于上市公司的净利润为2.74亿元，同比增长73.08%，对应EPS0.63元，扣除非经常损益后的净利润为1.29亿元，同比减少18.37%。

　　点评：上半年，生猪屠宰与肉制品加工销售业务实现平稳发展，同比增长9.02%，毛利率与去年同期基本持平；种畜养殖则增速较快，同比增长57.17%，毛利率略有下滑。牛栏山酒业加速向全国拓展，稳步推进中高端产品发展，带动上半年酒业收入出现较大增长，比去年同期增长31.47%，而受成本上升较快影响，毛利率则小幅下滑至52.5%。地产业务受到国家调控政策影响较大，销售量显著放缓，建筑业务合计实现收入3.67亿元，毛利率大幅下滑至12.17%。

　　公司上半年出售顺鑫茂峰100%股权，形成投资收益1.5亿元，至此公司不再拥有花卉物流业务。而人员工资、劳动保险费、无形资产摊销、折旧费及办公费用的大幅增加，使上半年管理费用增幅较大，同比增长45.81%。

　　对公司未来业绩的看法：由于目前生猪存栏量偏低，公司屠宰及肉制品加工业务产能利用率较低，预计下半年存栏量将逐步提升，收入规模将有所增加。下半年白酒消费逐渐进入旺季，价格有一定提升空间，预计毛利率较上半年有所改善。公司房地产业务将加大力度开拓外埠业务，并积极参与保障房建设项目，形成对商业地产开发的一个补充。

　　盈利预测与投资评级：公司未来增长仍依赖白酒业务，产品结构升级有助于提升白酒业务毛利率；此外，肉品业务和种猪业务规模的扩大也是较为重要的增长点。我们预计公司11-13年实现EPS分别为0.95元、0.85元、1.17元，我们给予目标价21.25-25.50元，对应12年25-30倍PE,买入评级。(光大证券)

　　信雅达：金融IT设备面临良好发展机遇

　　金融IT设备面临良好发展机遇

　　公司的金融设备产品包括数据安全类产品、电子支付密码器系列、电话POS及终端系列这三大产品线。支付密码器是金融IT设备进入到企业市场的一个代表产品。随着安全性、便利性等需求的启动，未来企业市场的金融IT设备需求将不断提升。另一方面，金融IT设备市场本身对供应商资质有着较严格的要求，对后进入厂家形成一定壁垒。结合市场空间和进入壁垒两方面考虑，公司在金融IT设备领域未来面临良好的发展机遇。

　　BPO业务着眼长远，短期机会相对有限

　　2011年以来建设银行等金融机构陆续开始BPO业务招标，但人力成本上升也对整个BPO行业的盈利能力构成较大压力。我们认为BPO行业未来发展的关键在于通过内部优化流程、提升效率来提升BPO企业的盈利能力。长期看BPO行业市场空间仍然非常广阔，但短期我们更加关注公司的金融IT设备和金融IT软件业务的发展。

　　看好公司金融IT业务发展潜力，维持“买入”投资评级

　　公司在基于影像技术的金融IT领域具备相对的先发优势，且已经形成了较为完善的产业布局。我们预测公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.30元、0.50元和0.66元，对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为39倍、23倍和17倍，维持“买入”的投资评级，6个月目标价13.00元。

　　风险提示

　　金融IT业务进展慢于预期的风险；环保业务受原材料价格波动影响的风险。(广发证券)