振华港机：新业务存在不确定性 推荐

　　集装箱起重机业务将保持较稳定增长。世界港口建设投资维持高位、保有量的增加带来的更新需求和集装箱船的大型化使未来集装箱起重机需求仍将稳定增长。公司今年接单17～18亿美元，占世界份额的60%～70%，目前手持订单20亿美元，预计今年完工22亿美元。

　　钢结构业务是公司未来重点发展的领域之一。公司的钢结构业务资质很高，主要接单国外客户。公司今年7月签订的2.5亿美元旧金山新海湾大桥钢结构合同，产品技术要求很高。此订单将会成为公司开拓海外钢结构市场的标志性合同，在盈利方面可能存在一定的不确定性。目前公司正在试生产，预计明年正式开工。

　　海上重型机械业务领域空间巨大。海上重型机械主要包括石油钻井船、导管架、浮吊等产品，市场容量500～600亿美元。公司在多功能浮吊上已经有比较强的市场

竞争力，5月与伊朗签订了1.66亿美元巨型起重多用途铺管船合同。在广阔的海上重型机械市场，公司有很大的拓展空间。目前正在兴建南通基地，发展此项业务。..大股东变更为中交股份，并计划整体上市。今年10月份，中交集团独家发起设立中交股份，公司大股东发生变更。中交股份计划在香港和内地实现整体上市。除公司外，旗下还有路桥建设、中港疏浚等其他资产。募集资金投向和公司定位不好确定。

　　盈利预测和投资建议。我们稍微调低盈利预测，06～08年完成订单22、26和30亿美元；实现每股收益0.57、0.64和0.71元。

　　按照18～20倍PE测算，合理股价在11.4～12.5元之间。出于对新业务市场订单接受情况的担心，我们调低投资评级至“推荐”。

　　风险因素提示。人民币继续升值对业绩影响；新业务市场开拓和盈利状况；业绩分享计划可能降低估值水平。高晓春 渤海

证券

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