东方证券：中国石化 利润增量主要来自化工板块

　　按中国会计准则及制度，中国石化第三季度实现主营业务收入为人民币2,732亿元，同比增加25.48%，净利润为人民币131亿元，同比增加55.78%。前三季度净资产收益率13.95%，每股收益分别为0.11、0.13和0.15，业绩逐季递增，每股净资产2.85元..公司第三季度毛利率15.7%，较2季度略降低0.2个百分点，销售额增加是业绩增长的主要原因。从分板块情况来看，化工板块主营业务利润较第二季度增加17亿，油气开采板块略有增加，炼油和销售两个板块略有下降，业绩增量主要来自于化工板块(见后续附表1)

　　目前

国际油价相对前期高点已有30%左右的回落，以前两季度炼油板块情况来看，目前油价下炼油板块已有盈利。我们将布伦特全年油价由68美元/桶下调至65美元/桶，预计中国石化炼油板块四季度将扭亏并略有盈利，综合四个板块业务情况，上调中国石化06年盈利预测至0.56元，维持增持的投资评级不变。

　　提示：我们将持续跟踪中国石化4季度的盈利状况，如果后续国际

原油价格跌破55美元而国内

成品油价格仍然不同步调整，中国石化的盈利情况可能好于我们上述的预期，我们将适时做出调整。

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