四季度行情结构性分化 九券商推六金股

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　　国海证券：四季度行情将结构性分化

　　受宏观调控的影响，四季度GDP会略有回落，同时物价将会有所上升，整个经济处于一个“软着陆”的状况当中；估计06年年末的人民币汇率将达到7.8-7.85左右的水平；年底之前的这段时间内，央行必然还会回收流动性，第四季度再次上调法定存款准备金率的可能性很大，但年底之前加息的可能性不大。

　　目前A股市场的整体估值合理，但市盈率的结构性矛盾突出，一些三线垃圾股明显高，市盈率低企的大盘蓝筹股已成为市场的中流砥柱。股改大局已定，A股市场制度性变革的潜能逐渐显现，全流通优质新股上市、注资重组、整体上市等增厚上市公司业绩。大盘蓝筹新股的注入，有利于加速市场的血液循环，对市场的影响是“短空长多“。即从长期看，新股发行是股市持续向好的动力源。

　　A股市场第三季度在经历调控与扩容持续冲击下的调整后，有望在四季度演绎“箱体震荡，重心上移”的行情，预计第四季度上证指数运行区域为1680点-1950点。第四季度的结构性分化行情将取代上半年的个股普涨走势，即未来“指数易赚钱难赚”。因此操作上，第四季度投资者可“轻指数，重个股”，关注景气提升行业(如电行、电解铝、医药等)、注资及整体上市板块、高成长新股、低估蓝筹股、股权投资板块、制度创新受益板块等。

　　光大证券：电解铝业：行业正迎来新的发展时期

　　考虑到目前氧化铝新建或扩建项目仍在大幅增加，预计在09年以前全球氧化铝供应都将持续过剩。由于目前2,950元/吨的价格仍高于国内企业的生产成本，未来价格仍有进一步下降的空间。而且，由于产能集中释放，氧化铝企业对铝土矿的争夺将会加剧。预计未来两年单独以氧化铝生产为主要业务的企业将处境艰难。

　　04年以来，国家加大了对电解铝行业的

宏观调控，加上氧化铝和电价上涨，对电解铝行业的投资明显减少。虽然企业盈利的大幅改善将会刺激闲置产能的启动，但国家对电解铝行业的宏观调控政策仍在延续，差别电价的实施也将抑制新增产能的涌入。预计，未来几年国内电解铝行业的产能利用率将稳步提高。考虑到西方电解铝的生产成本难以明显回落，这会对国际、国内铝价形成较好的支撑。加上铝消费仍将保持较快增长，因此预计未来价格的回落将较为有限。

　　至少在08年以前，铝价与氧化铝价格之间的价差将继续维持高位，电解铝企业的盈利能力会持续改善。看好国内电解铝行业未来两年的盈利前景，行业正迎来新的发展时期。对电解铝行业的投资评级为“看好”。

　　天相投顾：机械行业：出口已成行业增长主动力

　　近一两年来，出口在工程机械行业中的地位越来越重要，2006年1-7月，行业销售收入增长34.32%，出口总金额增长72.20%，出口增速高于行业销售收入增速37.88个百分点。出口已经成为拉动行业业绩增长的主要动力之一。近5年间全球市场销售规模扩张了16.72%，而中国市场销售规模扩张了236.96%，远超过全球市场平均水平。

　　分析师认为轮式装载机、小型挖掘机、履带式起重机、履带式挖掘机等机种的出口前景在各类工程机械产品中更为广阔；在出口市场方面，对非洲出口重在拓展大、中型工程机械市场；对北美、西欧各国高端产品出口有上升空间；亚洲发展中国家是中国各种工程机械出口的重点市场；中东地区工程项目多，对工程机械需求量大，市场潜力大。出口过程中面临众多风险，提高产品质量是规避风险的有效手段。

　　预计全年行业收入增幅约30%；2007年收入增幅将保持在20%以上。建议继续关注行业内出口势头良好、出口增速大；且具备自主创新能力，竞争优势明显的大型龙头企业，如中联重科、柳工、三一重工、安徽合力。

　　国泰君安：焦作万方：行业回暖是业绩增长主因

　　焦作万方06年7～9月生产铝锭6.21万吨，较上年同期增长18.29%；实现主营业务收入111,529万元，较去年同期78,509万元增长42.1%；净利润6770.7万元，超过历史最好水平。

　　公司盈利能力的复苏，主要得益于内氧化铝价格的下调和铝价的相对稳定。产业链上下游的利润流动为电解铝行业创造了复苏的契机。依托中铝，借助区位、资源优势，公司未来产能有望呈现持续快速扩张，07、08年产量有望分别增长40%、25%。公司和中铝签订的氧化铝长单采购协议将有效保障原料采购渠道和进行良好的成本控制。做大做强已经成为公司“十一五”发展规划重点。根据规划，2007年公司将继续实施收购关联电厂、集团合金生产线等关联资产，进一步提升市场规模和竞争力。中铝A股发行的推进将使得公司私有化议案被再度提上日程。

　　分析师预测公司06-08年每股收益分别为0.63元、1.49元、1.58元；考虑到公司持续成长性，给予合理定价区间为11.92~14.9元。公司经历06年的复苏后，已经步入快速成长期，07年的增长值得期待，建议“增持”。

　　海通证券：东方电机：合理价格在22-27元之间

　　东方电机公告三季报：06年1-9月完成水轮发电机组32组，产量2177MW；汽轮发电机40台，产量15605MW；交直流电机67台，产量161.225MW；各类辅机218套。公司共计完成销售收入人民币33亿元，实现净利润6.24亿元，每股收益达到1.39元。

　　水轮机产量大幅增长是三季度业绩快速增长的主要原因。电站设备行业特别是火电设备面临08年后需求下滑的可能，公司水轮发电机的产量增长有助于改善产品结构，提高公司抵抗行业周期性波动的冲击能力。东方电机是高端发电设备的集大成者，随着我国电力能源结构的调整，东方电机逐渐分散的主营产品结构将有助于平滑业绩周期性波动。目前公司在手和潜在的海外订单可达20亿元左右，公司未来还将加强海外市场的拓展。一旦海外市场的拓展具有持续性，会大大减小公司业绩周期性波动，提高公司的估值水平。

　　预计公司06-08年的每股收益分别为1.80元、2.16元、2.17元。考虑到东方电机寡头垄断的市场地位、独特的业务结构、海外业务拓展可能对周期的平滑作用以及东方电气整体上市的可能性，给予东方电机15倍的市盈率并不过分。公司的合理价位在22-27元之间，维持"买入"的投资评级。

　　招商证券：康美药业：中药饮片的龙头即将腾飞

　　康美药业首批通过GMP认证，现有产能3000吨，生产规模最大、品种最多，受托制定120多种饮片的国家标准，龙头地位稳固，优胜劣汰必将逐步提升龙头企业的市场份额。康美核心竞争力的关键是其在广东省医院强大的、快速的直销渠道。同时，公司基于医患角度设计的不同规格和包装的产品类别，已经铸就了公司的品牌美誉度和消费忠诚度。

　　公司目前可生产的中药饮片1000多种，常年生产品种达600多种，规模优势亦显而易见。公司现有产能3000吨，产销率100%，产能瓶颈突出。中药饮片二期工程正在加紧建设中，将分别在07年和08年释放出3000吨和5000吨产能，新增销售收入2亿元和3亿元。新增产能一方面将广东省医院的市场占有率从现有的10%提升到30%，一方面开拓福建省第二主销区、台湾海外市场。出口饮片主要用作中成药制造的原材料。药材贸易和药膳汤料业务是新增的利润增长点。

　　预计公司06-08年实现每股收益0.45元、0.61元、0.85元，考虑到未来确定的产能扩张、明朗的盈利前景和产业升级中的整合机遇，给予23-26倍市盈率估值较为合理，对应的估值区间为14元-15.9元，给予“强烈推荐—A”的投资评级。

　　国信证券：安泰科技：合理目标价位在13-15元

　　安泰科技投资建设的1万吨非晶带材项目将于07年投产，由于该产品享受免征所得税优惠，因此，其未来的回报将超过市场的预期。07年，非晶带材项目对业绩增长有所促进，08年之后，非晶带材业务将构成公司重要的利润来源，随着达产率的提高，公司业绩大幅度增长的空间得以打开。

　　通过新建项目的投产、闲置产能利用率提高，现有主业规模扩张和产品升级，公司价值得到增厚，并扩大公司的投资安全边际。公司与德国Odersun公司联合开发太阳能薄膜电池。预计07年一季度投产，如果运行顺利，则将在国内与安泰科技合资建设30~50MW的生产线。按照目前太阳能电池的售价和毛利水平，该项目若运行成功将极大地提升公司的收入利润水平。

　　预计公司06-08年的EPS分别为0.30、0.49和0.80元，公司未来的成长具有高速和持续的特性。给予当前的目标价位为13-15元，若太阳能项目成功，则公司股价存在更大的上涨空间，因此给予公司“推荐”的投资评级。风险提示：公司各种投资项目的投产达产进程、产出产品的收益尚存在不确定性构成了公司最大的投资风险。

　　国泰君安：思源电气：全年业绩将保持高速增长

　　思源电气06年1-9月份主营收入同比增长47.6%，主营业务利润同比增长41.7%，其中7-9月份收入同比增长69.3%。上半年部分订单未能确认收入，三季度开始陆续确认，全年将保持高速增长。综合毛利率同比有所下降，但由于近期原材料价格较为平稳，各项业务的毛利率较上半年稳中有升。

　　公司高端互感器的市场销售与盈利能力值得肯定，互感器是公司盈利贡献的增长点，而消弧线圈与高压开关保持稳定增长。对公司业务持续稳定增长较为乐观。公司虽然逐步进行费用控制，使得7-9月份单季营业费用率回落至11.7%，但是公司历年单季营业费用存在一定的季节性波动，预计全年营业费用应略高于05年水平。补贴收入情况基本正常，估计补贴收入主要来自于思海软件的软件产品的增值税退税，这应与消弧线圈收入的增长相关度较大。另外，06年年底能否再次收到与技术研发有关的专项补贴款尚难确定。

　　预计2006-2007年净利润为1.09亿和1.36亿，按股本1.06亿股计算，EPS为1.03元和1.28元，对应动态市盈率为24.6倍和19.8倍。继续维持“增持”的投资评级。

　　东方证券：六国化工：将成首家综合磷化工公司

　　六国化工(600470)是国内优质磷化工企业，拥有技术、管理、营销等方面的优势，磷矿资源相对匮乏一直是制约公司大力发展的瓶颈。公司04年开始寻求磷矿资源的突破，05年初与湖北宜昌宜陵区政府签订协议整合当地资源，经过近两年多不懈的努力，目前磷矿权益储量3000万吨左右，为公司后续的发展奠定了坚实的基础。

　　困扰公司发展的资源问题已获得较大缓解，作为具有良好磷肥制造基础的六国化工，如能在占有磷资源的基础上成功引进先进的湿法磷酸提纯技术，将磷肥产业与精细磷酸盐产业相结合，其盈利能力和综合竞争力无疑会有质的飞跃，也将对未来国内磷化工的产业政策和竞争格局产生深远影响。六国化工有望成为国内首家综合磷化工上市公司。

　　分析师王晶认为，六国化工的投资价值不在于掌握了多少磷矿，而在于利用这些磷矿，可以放大公司已有的技术、管理等诸多优势，为股东创造更多的价值，带来更多的惊喜，因此维持公司买入的投资评级。

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