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公司主营业务收入、和主营业务利润率较往年出现异动，主要原因在于，上半年公司控股子公司天发药业进出口有限公司新增毛利率仅3.26%的短期国内贸易业务形成销售收入32924.71万元的主营业务收入，导致此期间相关主营业务收入和主营业务利润率指标出现异动，从3季度看，各项公司业务指标情况恢复正常。
从分产品毛利水平来看，主导产品皮质激素类原料药毛利率逐季提升，其它品种比
较稳定。今年以来地塞米松市场竞争激烈，公司通过工艺的优化，消化了竞争的不利因素。同时倍他米松等IPO募资项目投产后，生产规模陆续开始放大，令整体毛利率水平得以提升。我们预期，随着随着各募资项目进入放量期，未来产品毛利率水平将会继续提升，而销售收入也会出现明显增长。
从费用的角度看，公司对三项费用的控制比较有效，营业费用、管理费用和财务费用同比均出现一定程度的下降。
投资建议：前期天药股份(资讯 行情 论坛)股价出现一定幅度的下跌，归因于市场对其主营业务收入增长与净利润增长未达市场预期的非理性反应。我们认为，天药股份前期的主营业务收入异动主要是由于非主业的短期经营行为所致，不足以作为“主营业务大幅增长，而净利润增长缓慢，因而应该抛售其股票”的证据。我们相信，随着募资项目开始逐渐放量，同时，美国FDA和欧洲COS认证品种的扩大以及对美欧出口的实质性开展，天药股份的销售收入和净利润将出现实质性的增长，因此，我们维持其“买入一星”的投资评级和“中性”的风险评级，而策略方面，我们认为目前的股价动态市盈率约为21倍，被低估的程度较大，投资者可以积极关注，逢低建仓。
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