光明乳业(600597)：栽在回收奶事件上

　　今日投资 清风

　　近期，一系列的国际巨头因为食品安全问题被搞得狼狈不堪，“雀巢奶粉事件”、“高露洁事件”、“苏丹红1 号”让相关公司穷于应付。这一次，被负面报道袭击的是国内的乳业巨头光明乳业(资讯 行情 论坛)。

　　坏事传千里？

　　关于回收奶的事件经过，大体是这样的：

　　2005 年6 月7 日11 时，人民网河南视窗发表了一篇《记者暗访揭开变质光明牛奶返厂加工再销售黑幕》的文章(ha.people.com.cn/news/2005/06/07/53090.htm)，指出郑州光明山盟乳业利用回收的变质奶生产产品，网上开始流传题目为“名牌牛奶如此制造”的文章。事件的相关双方各执一词，光明乳业常务副总吕公良认为：“我目前正在河南处理此事件，市政府有关部门正在厂里调查。我们认为这不符合事实。”河南经济生活频道则坚持认为“我们的记者拍摄了相关画面，事情是真实的”。

　　郑州光明山盟是光明乳业于2004 年2 月出资1500 万元与郑州山盟合资组建的控股子公司，注册资本2500 万元，光明乳业控股60%，是光明乳业17 家地方性控股生产企业之一。光明乳业授权郑州光明山盟使用“光明”品牌，郑州光明山盟的销售范围主要在河南地区，被指有问题的产品涉及“光明”、“山盟”两个品牌。

　　能否抗得住？

　　事件出来后，立刻引起了行业分析师的关注， 就该事件的影响上，分两派，一派比较乐观，认为影响不大，另一派则比较悲观。

　　东方证券任美江分析师属于乐观派，他认为单从对光明业绩的影响来看，由于郑州山盟2003 年刚刚收购，业绩贡献很小，构不成重大影响。如果事情属实，说明光明对外埠子公司的管理还存在很大缺陷，则短期内对光明品牌会造成一定负面影响，影响多大还要继续观察。目前我们认为影响不会太大。同时我们认为，该事件可能并不单单发生在光明一家，消费者对大量没有及时销售的乳品如何处理一直心存疑虑，相关乳业公司和监管机构都有必要给消费者知情权。结合最近雀巢奶粉碘超标事件，印证了我们在行业报告里面提出的“乳品质量将成为新的瓶颈”的观点，只有那些视质量为生命的企业才能最终胜出。

　　国都证券王明德则属于悲观派，他认为事件的发生一方面暴露出了光明乳业自身管理上存在的问题；另一方面，事件发生的时间对光明乳业也十分不利。目前乳品行业竞争十分激烈，光明乳业04 年销售收入增长速度只有13.3%，已落后于行业总体30%的平均增速，更落后于伊利38.7%的增速，山盟事件的发生正值销售旺季，如果危机公关不力光明近期销售必将受到冲击，同时也有可能对下半年的产品销售造成一定负面影响。作为资源主导型的快速消费品企业，公司的资源优势并不如伊利、蒙牛雄厚，而且公司背靠上海的传统市场优势目前也正在受到竞争对手的蚕食，未来公司经营情况不容乐观。

　　联合证券的刘树坤同样表示不容乐观，他认为，近年来国内食品安全问题十分突出，市场对类似事件向来不吝给予激烈反应。近期的“雀巢奶粉事件”、“高露洁事件”、“苏丹红1 号”等，都导致相关产品销量急剧下降。

　　对“回奶”事件的真实性及其影响下定论为时尚早，但从公司的对事件重视程度及未能立即对该事件予于澄清来看，事件可能并不简单，而且至少反映出光明乳业在对子公司的管理方面存在漏洞。如果该事件属实，将对公司的声誉将造成巨大的冲击。

　　先避风头？

　　就投资者如何操作上，分析师的意见也不一。

　　东方证券任美江认为股价已做出反映，6 月1 日、2 日光明股价的暴跌应与该事件相关，这与该记者5 月30 日开始调查吻合。鉴于市场往往反映过度，有伊利去年的“高管事件”为证，仍然维持对光明的业绩预测和“增持”评级。国都证券王明德则建议“减持”。联合证券刘树坤认为鉴于事态未明，建议保持观望，而他也将继续跟踪事件的进展情况。

　　基本面评分 58分

　　销售收入增长率

     

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