|
【MarketWatch维吉尼亚州1月26日讯】人们对商品期货的看法是不正确的。
例如，期货被认为存在先天性的风险。如果是“负责任的”分析师，会致力于研究股票和债券。投资商品期货的被视为大大咧咧的冒险家，是投资世界的牛仔。
罗杰斯(Jim Rogers)也许是最着名的商品期货投资冠军，他更出名的可能是，他认
为投资调查就是骑着机车满世界逛。对于这样一个人，无疑会觉得股票或债券分析师的生活枯燥得无法忍受。
但这种针对商品期货的典型观点很大程度上也是不对的。抛弃这种错误观点相当重要，因为眼下许多人预计，未来几年内股市和债市表现也许没什麽了不起。在那种情形下，商品期货可能就是一种极有吸引力的资产了。
去年两位金融学教授完成了一项研究，他们是宾州大学(University of Pennsylvania)的戈登(Gary Gorton)和耶鲁大学(Yale)的罗文荷斯(K. Geert Rouwenhorst)，研究报告名为“Facts and Fantasies about Commodity Futures”。两位教授对商品期货的描述，与传统观点大相径庭。
我们先从“商品期货风险高”的概念入手。两位教授称，事实并非如此。他们编制了一种商品期货指数，涵盖1959年中期至2004年3月。根据该指数的表现，这45年间商品期货合约价格的易变性比标普500指数低了大约19%。
他们还发现，期货与股市的易变性形式也不一样。例如，股市不成比例的巨大波动往往出现在数月重挫之後；而期货显着波动时期之前，往往是数月的大涨。于是，两位教授得出结论：股市下跌方面的风险比期货要高。
他们还发现，期货与股市的运动方向往往相反。一个涨，另一个便跌。因此，在以股票为主的投资组合中加入期货，可以大大降低风险。
可见，商品期货并不存在什麽固有的风险。它的高风险并非源于自身，而是来自低保证金的投资方式。
商品期货回报高于其它资产吗？两位教授并不如此认为。过去45年间，他们编制的商品期货指数，其回报水平与标普500指数几乎没有差别。
当然，期货回报堪比股市而风险反而低了19%，这一点很吸引人。因此，按风险调整後回报计算，期货显着优于股市。
尽管如此，某些涉及期货的论断与此仍有出入。我的同事、MarketWatch专栏作家罗布(Marshall Loeb)引用罗杰斯的话说，“过去45年间，投资期货的回报要高于投资股票和债券。”两位教授的研究显示，这话针对债券是对的，但针对股票却不正确。
如果赞成期货应当在投资组合中占有一席之地，能否用那些生产同类商品的公司的股票取代呢？
许多人认为是可以的。例如，罗布引用T. Rowe Price New Era Fund(PRNEX)经理人奥伯(Charles Ober)的观点，推荐产品在期货市场上交易的那类公司。
但两位教授却发现，投资商品期货，回报远远高于投资商品期货类公司。
过去四十年间，两位教授的期货指数，比商品期货类公司的股票，涨幅超出两倍多。于是他们得出结论：“投资生产同类商品的公司的股票，不能取代投资商品期货本身。”
无论怎样看，商品期货都应当在投资组合中占有显要位置。
(本文作者：Mark Hulbert)
| 
