国金证券披露帅丰电器重大资产重组问询函核查回复 标的公司2025年营收3.43亿元同比增72.46%

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浙江帅丰电器股份有限公司此前于2026年8月18日收到上海证券交易所下发的重大资产重组草案信息披露问询函，作为本次交易独立财务顾问的国金证券股份有限公司已完成相关核查工作并正式披露核查意见，对问询函涉及的标的公司杭州惠嘉业务细节、经营业绩、业绩补偿、收益法评估四大类核心问题逐一作出说明，明确相关信息披露合规，标的公司经营与业绩安排具备合理性。

本次重组标的杭州惠嘉主营智能电网设备、综合能源与电力工程、电网智慧服务三大板块，报告期内营收规模实现快速增长。2024年、2025年及2026年1-4月，标的公司分别实现主营业务收入19881.84万元、34287.65万元、4207.30万元，2025年营收同比增幅达72.46%，增长核心动力来自综合能源与电力工程业务的集中交付。

报告期内标的公司各主营业务收入构成情况如下：

针对问询函关注的客户集中度较高问题，核查意见显示，报告期内标的公司前五大客户收入占比分别为85.47%、80.31%及95.76%，该特征与同行业可比公司国电南自、平高电气的客户集中度趋势一致，主要系下游核心客户为国家电网体系、大型产业集团等主体，且综合能源单项目金额较大所致。标的公司与国家电网下属单位、中策橡胶等核心客户合作周期均在5年左右，客户粘性较强，截至2026年7月末在手订单17279.24万元、跟踪订单18889.52万元，合计3.62亿元，能够为后续经营提供有效支撑。针对上海纳杰同时为标的公司客户与供应商的情况，核查说明该双向业务分属不同产品品类，系供应链灵活管理的合理安排，不存在异常情形。对于北京智芯、浙江华云位列应收账款前五但未进入前五大客户的情况，系营业收入按集团合并口径披露、应收账款按单体主体口径统计的口径差异，相关款项回收风险较低。

针对经营业绩波动与季节性特征，核查意见指出，2025年智能电网设备收入小幅下滑11.62%主要系前期变电站无人机机巢等一次性专项改造项目集中完工后无后续同类采购，综合能源与电力工程收入大增427.57%则是圆通速递、中策橡胶相关大型项目集中验收交付所致，各业务收入变动均符合实际经营情况。标的公司收入存在明显季节性特征，2024年、2025年下半年收入占比分别达80.48%、62.83%，第四季度收入占比均超45%，该特征与电力行业客户招投标集中在年中、年末集中验收结算的行业惯例一致，与同行业可比公司表现相符，各细分业务的收入确认、结算收款方式均符合企业会计准则相关规定。

本次重组设置了2028年度应收账款周转率不低于2次的业绩考核指标，与净利润承诺形成互补约束，防范“重收入轻回款”风险。该指标低于标的公司2025年已实现的2.20次水平，高于2024年1.50次的实际值及同行业可比公司1.56-1.66次的平均水平，具备可实现性。同时交易双方明确了闭环考核安排：若2028年末应收账款周转率未达标，将设置18个月的期后回款考核期（2029年1月1日至2030年6月30日），该期间内收回的2028年末应收账款视同期初已收回并重新修正周转率，若修正后达标上市公司将支付最后一期6150万元交易对价，未达标则按规则扣减对应交易对价，相关安排已通过补充协议明确约定。

针对收益法评估的合理性，核查意见显示，标的公司2026年预测总营收3.72亿元，其中智能电网设备、综合能源与电力工程、电网智慧服务分别预测收入1.8亿元、1.67亿元、0.25亿元，整体在手订单对预测收入覆盖率达59%，具备订单支撑。2027年至2030年各业务收入预测增长率逐步从9.82%回落至3%，整体复合增速6.11%，均低于对应细分行业的平均预测增速，显著低于同行业可比公司的机构一致预期增速，预测逻辑审慎合理。此外标的公司应收账款账龄整体偏短，1年以内应收账款占比长期保持80%左右，核心客户均为国企、大型上市公司，历史坏账核销规模极小，因此评估模型中2027年及以后年度不再预测信用减值损失，不存在实际现金流出的预估，具备合理性。

国金证券表示，经逐项核查，本次重大资产重组相关补充披露内容真实准确，标的公司业务模式、业绩安排、评估逻辑均具备商业合理性，未发现影响重组推进的重大风险事项。

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责任编辑：小浪快报