【麒麟研报】5G大涨 券商：看好未来3年走势

大金融引爆行情，华为概念股有戏！来新浪理财大学，听开年重磅专栏“交易日财经早报”。

　　新浪财经讯  2月24日，三大股指早盘低开，随后指数冲高但迅速回落，两市分化明显。

　　盘面上看，5G大涨，截止发稿，行业板块中，通信设备指数上涨近4%，宜通世纪、路通视信、奥维通信、武汉凡谷（维权）等个股涨停。申万一级行业指数中，通信上涨3.4%。

　　第一届新浪金麒麟最佳分析师评选通信行业最佳分析师天风证券唐海清团队在研报中表示，在防控疫情+拉动经济的背景下，国家继续加大5G重视程度。

　　其核心观点如下：

　　本周行业重要趋势：

　　《求是》杂志总书记发文，为对冲疫情对经济影响，要积极丰富5G 技术应用，加快释放新兴消费潜力。国资委新闻发布会上也强调通过5G 技术助力疫情防控。

　　受疫情影响宏观经济压力增大，同时企业和消费者将更多使用线上功能。因此国家再次强调要加快5G 建设、丰富5G 应用，一方面通过5G 新基建拉动投资，另一方面将5G 作为新经济的引擎，促进一系列新商业模式的落地，释放消费潜力。同时，国资委在疫情防控新闻发布会上也强调要通过5G 技术助力疫情防控。我们认为，在经济增长和疫情压力下，5G 建设和商用落地有望加速，看好产业链发展趋势。

　　华为伦敦发布会推出端到端5G 解决方案，牵头建设5G 生态，加速5G 应用落地。

　　华为在英国召开2020 年新品发布会，会上披露目前华为已获得91 个5G 商用合同，5G Massive MIMO AAU 已经发货超过60 万个。同时华为推出支持多个频段的5G 端到端方案，也推出了垂直应用5G 模组产品。华为宣布启动5G 合作伙伴创新计划，与行业合作伙伴共同建设5G 生态，加速5G 应用落地。

　　本周投资观点：

　　疫情对通信行业影响有限，Wi-Fi 6、视频会议、流量等热点频频。随着5G 进入大规模建设期，未来3 年行业景气预计持续向上，因此我们继续看好板块未来走势。

　　近期建议积极关注运营商5G 相关设备的集采，同时逐步布局一季报行情，重点关注集采份额、一季报业绩超预期标的。同时，积极关注5G 应用侧和低估值相关标的。我们维持板块后续震荡向上的判断，长期看好有业绩支撑和低估值的优质5G标的，结合各板块、各公司的估值与成长匹配情况，建议如下：

　　1、5G 相关设备器件：

　　1）主设备：重点推荐：中兴通讯、烽火通信；2）天线射频领域：重点推荐：深南电路、沪电股份、科创新源、世嘉科技、通宇通讯、俊知集团（港股）；建议关注：胜宏科技、生益科技、华正新材、天和防务等；

　　3）光通信领域：重点推荐：中际旭创（全球数通光模块龙头，5G 重要突破）、新易盛、太辰光、剑桥通信、天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技（全产业链龙头，高端芯片有望突破）、博创科技等；

　　2、5G 边缘生态：

　　重点推荐：星网锐捷、华体科技、中国铁塔（港股）、天源迪科、中嘉博创；建议关注：三维通信、宝信软件（计算机团队覆盖）、网宿科技、城地股份、数据港等。

　　3、5G 应用端：

　　1）云计算/云视频：重点推荐：亿联网络、会畅通讯、光环新网、梦网集团、深信服（天风计算机团队联合覆盖）；

　　2）物联网：重点推荐：移为通信、广和通、拓邦股份、高新兴、日海智能、和而泰（机械团队覆盖）；建议关注：移远通信、宁波水表、金卡智能等；4、专网通信：重点推荐：海能达；

　　5、军工通信领域：推荐：海格通信、红相股份。

　　风险提示：5G 产业和商用进度低于预期，贸易战不确定风险。

　　作为5G应用的重要场景之一，传媒行业分析师亦提示5G时代下传媒板块的机会。

　　第一届新浪金麒麟最佳分析师评选传媒行业最佳分析师方正证券（维权）杨仁文团队在研报中表示，工信部加快推进5G商用，预计1月国内手游市场规模同比+50%。

　　其核心观点如下：

　　核心观点：重点推荐三大子板块-游戏板块（现金流好、爆发力强、叠加云游戏主题）、视频板块（长视频、短视频APP、大屏场景）、在线教育板块，关注5G、MCN、VR/AR主题，关注再融资新规下的影视板块机会。

　　【游戏】头部产品长线运营+活动策划+买量优化，流水具备增长弹性，或将为游戏公司20Q1业绩带来正反馈。从本周iOS游戏畅销榜来看，腾讯《和平精英》《王者荣耀》稳居前2，《三国志·战略版》《剑与远征-AFK》依然强势（位居前4），A股游戏公司3款进入TOP20，游族《少三2》（第6）、完美《新笑傲江湖》（第8）、吉比特《问道》（第20）。A股核心游戏公司对应2020年最新估值10-33X，关注盈利质量较好、业绩确定性较强的公司，个股：三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技、游族网络、中文传媒等。

　　游戏数据：①据伽马数据，2020年1月国内手游市场规模同比增长49.5%、环比增长37.5%；由于2019年春节在2月，2020年1月对比2019年2月增长36.9%，剔除2月天数影响，日均流水增长23.6%。环比来看，主要受到春节假期产品促销活动增强，疫情期间用户减少线下娱乐的双重影响；同比来看，除了春节增量，还包括《和平精英》的商业化推动。②据手游那点事，1月每日参与买量的公司数在520+家（最高在月初的567家），每天投放素材数保持在6.5万组以上，从1.13左右开始持续增长，1.27单日达到最高8.6万组；但参与买量的游戏数量没有出现明显的增长高峰，保持在每天2400+款，单日最高2703款游戏参与买量投放。

　　5G应用：①工信部召开加快推进5G发展电话会议，会议强调要加快5G商用步伐。②Google Stadia上线后首次公布新游（5款、其中3款首发），此前Stadia称2020年将有超过120款游戏登陆平台、并在上半年有超10款为首发产品。③Valve宣布VR力作《半衰期：Alyx》将于3.23发售，售价59.99美元。④育碧正在开发大型3A级VR项目，或将使用旗下知名IP。⑤YouTube花1.6亿美元，获得动视暴雪旗下所有电竞赛事3年独家直播权，同时GoogleCloud将为动视暴雪提供云计算服务。

　　【电视剧】供给侧改革持续进行，减量提质成为主流。2018-2019年备案的剧目分别为1231部/905部（YOY-26%），2018-2019年生产完成并取得发行许可证的剧目分别为323/254部（YOY-21%），2019年《电视剧制作许可证（甲种）》的机构73家（对比2017-2018年113家）。头部聚焦，考验制片方优质产品质量保证和完成能力，未来关注剧集确认进度及毛利率情况、短视频/分账剧/版权开发等新业务拓展。近期受疫情影响，新开机项目进度放缓，部分剧组筹备复工，制片方与视频平台或迎来“存货较量”阶段。个股：华策影视、完美世界、芒果超媒等。

　　【视频】电影撤档，部分观众转向长视频APP、客厅大屏等场景。多个平台开启综艺内容“云录制”，一方面在有限的时间内可操作性强、及时填补内容空缺、观众评价基本向好、也为综艺创作带来新思路；另一方面小体量轻制作的云录制很难承担起头部老牌综艺播放量的重任、形式较单一。关注受疫情影响的剧综拍摄暂缓带来的未来内容供给变化以及广告收入确认情况。个股：芒果超媒、新媒股份等。

　　监管动态：①网络视听节目服务协会《网络综艺节目内容审核标准细则》：围绕才艺表演、访谈脱口秀、真人秀、少儿亲子、文艺晚会等各种网络综艺节目类型，从主创人员选用、出镜人员言行举止，到造型舞美布设、文字语言使用、节目制作包装等不同维度，提出了94条具有较强实操性的标准。②广电总局《关于进一步加强电视剧网络剧创作生产管理有关工作的通知》：要求制作机构在申报备案公示时承诺已基本完成剧本创作；电视剧网络剧拍摄制作提倡不超过40集，鼓励30集以内的短剧创作；每部剧全部演员总片酬不得超过制作总成本的40%，其中主要演员片酬不得超过总片酬的70%。

　　【出版】国有出版集团整体发展稳健，现金充足，安全边际较高。据开卷，19年国内图书零售市场码洋规模1023亿元（YOY+14.4%，稳健增长），网店渠道YOY+24.9%（维持较高增速）、实体渠道YOY-4.2%（降幅有所收窄），新书品种规模YOY-6.7%（进一步收缩），新书定价中位数从18年的40元涨到19年的45元，19年网店渠道折扣59折（18年62折）。个股：新经典、中信出版、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒等。

　　【广电】中国广电获工信部发放5G商用牌照；持续关注国网整合、5G、超高清计划及融媒体等政策催化。IPTV及OTT快速发展，牌照方运营分成受益；IPTV用户高渗透，增值服务产品及内容丰富化；OTT TV快速发展，智能终端及5G技术发展推动用户规模及付费率提升。个股：新媒股份、华数传媒、东方明珠、歌华有线、贵广网络、广电网络等。

　　【电影】本周原定上映电影全部撤档，全国电影院维持停业状态，春节档为全年最重要档期，此次疫情撤档停业对低线城市影院、运营不善影院影响相对更大，有望加速行业出清。院线线下宣传作用、视觉效果与社交娱乐属性具有不可替代性，院线大片选择《囧妈》模式网络首映可能性较小；院线属性不明显，符合网络受众口味，流量导向且成本相对较低的电影选择网络首映可能性增大。关注新平台切入长视频领域受益的内容制作公司，影院行业出清后长期受益影投公司。个股：光线传媒、万达电影、横店影视、中国电影等。

　　【营销】看好生活圈媒体及分众传媒中长期发展。疫情导致人群出行减少，户外广告受直接冲击，短期对商务楼宇电梯、住宅楼电梯以及影院视频广告有一定影响，建议关注消费宏观数据、分众收入端与收入结构变化，密切关注应收账款回款及公司收入边际变化。个股：分众传媒。

　　【体育】中国足协公布2021世俱杯及2023亚洲杯承办城市，国务院办公厅印发《体育强国建设纲要》，提出到2035年体育产业成为国民经济支柱性产业。短期明星球员武磊在西甲表现优异、中国获2023年亚洲杯举办权等事件催化剂，中期2020年日本奥运会、2022年北京冬奥会及杭州亚运会对产业拉动，长期国家政策支持。个股：当代明诚、星辉娱乐等。

　　【教育】本周立思辰公布创业板非公开发行A股股票预案，非公开发行股票数量不超过1.27亿股，发行价格为每股12.03元，募集总额不超过15.3亿元，用于投资大语文多样化教学项目、大语文教学内容升级项目、偿还银行贷款和补充流动资金；跟谁学公布FY19Q4及全年业绩：Q4公司实现净收入9.4亿元人民币，YOY+412.9%；归母净利润1.7亿元人民币，YOY+1726.5%。FY19全年公司实现净收入21.1亿元人民币，YOY+432.3%；归母净利润1.9亿元，实现扭亏为盈；河南省教育厅推出“一校一策”办法——要求各地、各级各类学校应根据疫情形势，在疫情安全可控的情况下，分院系、分年级、分班级、分省份、分期、分批有序返校。个股：新东方在线、立思辰、中国东方教育、中公教育、美吉姆、宇华教育等。

　　推荐个股（括号内为2019-2020年PE）：

　　【游戏组合】三七互娱（38/33X，2019年业绩指引20.5~21.5亿元、YOY+103%~+113%，公司持续验证“产品+流量”模式，高产出+较高成功率，国内手游市占率10%+/未来仍有提升空间，2020年开年手游月度流水维持较高水平，未来持续夯实ARPG优势、推进SLG/卡牌等新品类及全球化布局，极光CEO增持、股份深度绑定）；完美世界（43/28X，2019年游戏净利18.8亿元、YOY+37%，公司研发实力较强，《完美世界》《新诛仙》等维持较好表现、新游《新笑傲江湖》位居iOS畅销第8、预计将为1季度游戏业绩带来较大增量，2020游戏新品储备丰富、《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《神魔大陆2》等值得期待，电视剧持续消化库存）；吉比特（36/31X，精品化路线，自研《问道》系列表现稳定为业绩主要支撑，重点项目《M68》等持续打磨中，雷霆平台Roguelike类形成差异化发行优势、未来拓展更多新品类）；游族网络（23/20X，新游《少三2》表现优异，Q1业绩弹性较大）；掌趣科技（56/25X，完成组织架构调整，2020产品储备较丰富，奇迹系列、《街霸》等值得期待）；顺网科技（47/43X，国内市占率TOP1网吧服务商，布局PC及云游戏，顺网雲已覆盖全国50+城市100+边缘节点，平台属性增强，未来业绩弹性较大）。

　　【视频组合】芒果超媒（75/60X，2019年业绩指引11~12亿元、YOY+27%~+39%、年末芒果TV有效会员数超1800万，2020年开年头部内容效应显著、DAU及会员数均有大幅度提升，综艺及剧集内容储备丰富、联动网红带货、营销创新布局，并与中移动/华为等展开合作、积极布局5G/AR/VR，要素价格下降+会员提价及扩圈预期+平台特色化）；新媒股份（59/46X，IPTV省内渗透率持续提升，增值业务加速增长；OTT业务版权内容及传输分发与腾讯、Bilibili等合作，轻量级模式实现高毛利，会员数及付费率有望提升；省外业务携手腾讯视频值得期待，积极布局智慧家庭生态）。

　　【教育组合】新东方在线（在线教育龙头，引进人才，强化中台。大学业务稳健发展，东方优播FY20人次增速186%，截至FY20H1已进入128城，上调全年进入城市目标至80-100个）；立思辰（大语文培训赛道龙头，非大语文业务陆续剥离中，中文未来创始人窦昕出任公司董事、总裁，大语文核心地位确立。中文未来截至19H1线下进入21个城市，直营+加盟中心366个，预计到19年底学习中心达到400个）；中公教育（71/47X，职业教育考培龙头， 19全年净利润17.2-18.2亿，yoy+49%-58%，国考招录人数同比反弹66%，教师、考研等持续验证跨品类成功经验）；中国东方教育（37/27X，职业技能培训龙头；三大老品牌稳健增长+三大新品牌高速增长+美业、医疗等新品类研发中）。

　　风险提示：重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。

　　【免责声明】以上内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

责任编辑：张仙