张刚：出口退税调整将会影响到哪些上市公司

　　国务院10月13日决定改革现行出口退税机制,明年起我国出口退税率平均水平将降低3个百分点左右。笔者预计此消息对证券市场所产生的影响有两个方面。

　　一个是系统性影响。中央和地方共同负担出口退税,对截至2003年底累计欠企业的出口退税款和按增值税分享体制影响地方的财政收入,全部由中央财政负担。其中,对欠企业的出口退税款,中央财政从2004年起采取全额贴息等办法予以解决。财政支出的增加,可能使得国 债的发行量增加,市场资金面将更加紧张。

　　另一个是非系统性影响。出口为导向的纺织、家电、电子元器件等行业,以及港口、交运行业,都会因为出口产品价格优势的削弱,而对净利润产生不同程度的负面影响。

　　分析出口退税额对上市公司业绩的影响,本文主要选择享受出口退税的上市公司进行定量分析,尽管港口、交运等行业会受到负面影响,但较难进行量化分析,影响程度难以估量,暂不纳入此次分析范围。不过,可以肯定的是享受出口退税的上市公司所受的影响最直接,影响程度大于港口、交运等其他辅助行业。

　　那么,目前哪些上市公司在享受出口退税的优惠政策呢?WIND系统数据显示,沪深1277家上市公司中,在2002年年报显示享受出口退税的公司有44家,在2003年半年报显示享受出口退税的公司有14家,其中有9家公司同时2002年和2003年上半年享受了出口退税。

　　在这些上市公司所属省份上,地处上海、广东、福建、辽宁沿海地区的公司有15家,凸现沿海地区的出口优势。

　　这些享受出口退税的49家上市公司的行业分布状况如下:属于有色、钢铁、化工等原材料行业的有12家,机械行业有6家,建筑、建材行业6家,信息技术行业4家,农业4家,家电4家,商业贸易4家,造纸包装行业3家,纺织业3家,房地产2家,石油1家,电力1家。

　　在2003年半年报显示享受出口退税的14家公司中,出口退税占净利润比例最大的前五家上市公司见表一。

　　其中中色建设、风华高科、南宁百货半年报出口退税占净利润的比例和2002年全年相比都得到了大幅提升。上表中的五家公司在净利润方面对出口退税依赖较大。另外,金瑞科技虽然享受出口退税,但半年报仍亏损,明年有可能会增大亏损额。而深宝安、振华科技、瓦轴B、联创光电4家公司的出口退税仅占半年度净利润的10%以下,负面影响相对较小。

　　在2002年年报显示享受出口退税的44家公司中,出口退税占净利润比例最大的前五家上市公司见表二。

　　这5家上市公司所受影响较大,其中广船国际、ST联益、辽宁成大上半年并未享受出口退税,如果后续仍有大量产品出口,2004年期间的业绩同比也将出现下滑。另外,*ST美雅、*ST英化退市压力将更大。而北方股份、振华科技、凯迪电力等14家公司,出口退税占净利润比例在10%以下,影响不大。

　　上面出口退税占净利润比例较大的公司,受出口税率调低的负面影响较大。但由于新的规定将于2004年开始实施,对2003年的年报业绩不会产生影响,利空因素具有远期特征。

　　二级市场方面,上述上市公司股价表现也各不相同。从10月14日主要媒体刊登国务院的决定至10月20日期间,这些股票中的三木集团、深赛格基本维持震荡横盘的独特走势,不受大盘影响。风华高科、中色建设走势与大盘同步。锡业股份、广船国际在9月份至10月初走势还强于大盘。而辽宁成大、南宁百货跌势则大于大盘。此结果显示,市场对出口退税政策的变化反应平淡。

　　因此,投资者短期内还无需顾虑这些公司将受到的负面影响。其中在2002年年报中出口退税为负值,即为应收退税额的上市公司有宝钛股份、莲花味精2家,在新的制度下将有望收到退税额,而促成今年利润的增长。

　　近忧虽无,远虑犹存。退税率的下降将造成公司明年的产品报价上升,进而会影响到海外订单数量。相关上市公司主营业务收入的下降,最快将在明年4月份披露第一季度季报时暴露出来。

    表一:
    代码     名称   出口退税(万元)  占净利润比例  2002年年报数据的比例  
    000632  三木集团    4405.64         361.52%              -  
    000758  中色建设     199.15         309.00%         13.22%  
    000636  风华高科    2855.21         172.92%        194.14%  
    000058  深 赛 格    5676.82         130.11%              -  
    600712  南宁百货      22.10          89.11%          1.29%  

    表二:
    代码    名称   出口退税(万元)  占净利润比例  半年报数据的比例  
    000960  锡业股份    2296.66        1986.47%         70.22%  
    600685  广船国际   12358.05         776.41%              -  
    001696  ST 联 益    3106.23         397.70%              -  
    600739  辽宁成大   14623.28         247.71%              -  
    000636  风华高科    4342.24         194.14%        172.92%      

    注:本文数据来源于WIND系统,如有出入,请以上市公司年报、半年报及公告为准。