智谱无惧限售解禁和折价配售在港股大涨 低流动股占比指向高波动风险

智谱连续第三日在港股市场大涨。公司7月8日迎来首批限售股解禁，7月9日又宣布逾300亿港元股票配售的双重供给压力，并未打击投资者追逐这家中国人工智能大模型企业的热情。

智谱7月9日发布配售计划后，盘初一度涨近22%，三天累计涨幅约34%。此番走势再次印证股价在低流通盘下的大幅波动，7月8日智谱在盘初短暂下跌后即强劲反弹，盘中一度涨逾19%。同属AI大模型赛道的的MiniMax 7月9日也迎来限售股解禁，股价最大涨9.6%。

彭博据公司公告计算，智谱约2568万股的IPO基石股份7月8日已经解禁，待公司7月9日宣布的至多1978万股H股配售实施完毕，可在二级市场流通的智谱股票有望达到约6300万股，在此情况下智谱可流通的股票占公司发行总股本的比例仍不足14%。

这意味着，在明年初更大规模的限售股解禁之前，智谱流通盘仍非常有限，股价可能因市场买卖力量而继续陷入较大波动局面。流动性的稀缺一定程度上助推了智谱此前的惊人涨幅。智谱自1月香港上市以来飙涨近17倍，公司股价30天波动率当前在恒生科技指数成分股中高居第一，MiniMax紧随其后。

光大证券国际证券策略师Kenny Ng表示，智谱和MiniMax的上涨或反映市场对于人工智能大模型仍有较高的发展憧憬，此外也是因为解禁之前股价累积了较大跌幅，部分已经反映了市场的忧虑，而在解禁期到来之后忧虑有所降低。

智谱在中国AI大模型初创企业中较早登陆资本市场，港股市场灵活的融资渠道为智谱高投入的研发及商业化提供了宝贵的资金，公司此刻还在推动在中国境内上市。上月智谱发布新一代旗舰模型GLM-5.2，在多项全球评测中位居前列。

相比之下，MiniMax 7月9日也迎来大规模限售股解禁。中金公司在5月一份报告中称，MiniMax解禁数量约1.46亿股，占港股股本比例约63%，其中财务型投资者持有占比在三分之一以上。

7月8日智谱的限售股解禁之际，部分投资者的表态缓解了市场对抛压的担忧，推动当日股价大涨。据智谱的声明，包括国资背景的基金及部分市场化投资机构在内，合计持股占本次解禁基石股数近七成的投资者承诺继续长期持有股份。

同时，摩根大通亦将智谱目标价上调约11%至2000港元，认为智谱有望凭借开源战略拓展全球市场。

智谱下一轮更具影响力的解禁则要等到明年1月，届时创始团队、早期投资人等持有的1.78亿股股份将可上市流通，相当于公司上市后总股本的约40%。编辑/陈佳靖

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