二闯科创板的人本股份：多募11亿，分红近10亿募10亿补流_新浪财经

二闯科创板的人本股份：多募11亿，分红近10亿募10亿补流、应收与存货高企，显示产品竞争力不强，还募投扩产？保代高若阳曾被监管谈话

号称“中国轴承一哥”的人本股份，换了一茬保荐人之后，又对A股主板发起了冲锋。看完那份长达500多页的招股说明书申报稿，我发现这家公司根本不是什么“人本”，而是活脱脱的“人精”！

（1）上市目的到底是做大做强，还是落袋为安？

先说控股股东和实控人。张童生直接持有人本股份29.83%的股份，又通过人本集团间接控制30.99%的表决权，合计控制了公司60.82%的表决权（招股说明书第51页）。而人本股份截至发行前，没有引入过任何一个外部投资人，这次IPO也仅打算发行10%的股份。说白了，这就是一场彻头彻尾的“家族盛宴”，上市之后流通盘不到一成，二级市场投资者拿什么跟60%投票权的实控人博弈？

张童生，1957年出生，初中学历（招股说明书第72页）。这倒不算什么硬伤，创业英雄不问出处。但他的那些董事和高管，提拔路径实在让人唏嘘。董事张毅，本科学历，17岁就加入人本超市，干了11年；董事韩伟，23岁加入上海人本集团，从营运部管理员一路干上来；董事会秘书陈柱，19岁加入人本股份，最初在广东人本当出纳（招股说明书第74-76页）。这种“家臣式”的治理结构，一个初中毕业的实控人带着一群从基层培养起来的“自己人”，独立董事和外部监督在哪里？

这家公司历史上有一桩离了大谱的事。1991年温州市轴承厂刚成立时，工商登记的8名股东里竟有6个是“虚拟股东”，也就是压根不存在的人（招股说明书第62-64页）。随后搞出职工持股会代持，四位创始股东把上千万出资挂在职工持股会名下，结果员工根本没出钱，最后还是老板自己掏钱摆平。2001年到2018年，为了方便与关联企业之间互相提供银行贷款担保，陈岩水委托张童生代持股份，汪绍兴委托张荣敏代持，时间跨度长达17年（招股说明书第68-70页）。一家公司连自己的股东都敢用“假人”糊弄，把工商登记视同儿戏，现在跑来说股权清晰、治理完善，能不能让人信服？

最让普通投资者看不下去的是，公司一边四处哭穷，一边疯狂分红。2022年到2025年上半年，公司现金分红累计高达5.08亿元（招股说明书第26页）。如果算上更早之前的年度，2019年至2025年上半年，4名创始股东累计拿走分红9.87亿元，其中张童生一个人就拿了约5.5亿元。转头在招股书的风险因素里大吐苦水，说融资渠道单一、资产负债率高达66.63%、资金压力巨大（招股说明书第18-19页）。这次IPO拟募集38亿元，其中10亿元要拿来补充流动资金（招股说明书第27页）。你刚拿走5个亿的分红，现在伸着手跟股民要10个亿的零花钱，这种“先落袋为安、再找市场买单”的套路，真的把中小股东当韭菜割吗？

（2）财报表面光鲜，背后暗流涌动

人本股份的财务数据乍看之下还算漂亮。2023年至2025年，营收从104.82亿元涨到132.22亿元，净利润也从7.01亿元稳步上升到8.62亿元（招股说明书第4页）。但外行看热闹，内行看门道。

第一条，收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值，分别只有0.77、0.74、0.73。这叫“纸面富贵”，赚的钱没真正收回来，全趴在账上成了应收款（新浪财经鹰眼预警数据）。

第二条，应收账款蹭蹭往上涨。2025年末已经冲到了31.53亿元，占流动资产的比例从2023年的25.08%攀升至2025年末的26.88%（招股说明书第18页）。一季度末的数据更扎心——突破32亿元！公司自己都承认，如果主要客户因市场竞争或外部经济环境发生不利变化，这笔巨额欠款可能出现不能及时回收或无法全额回收的情况（招股说明书第18页）。钱货两清是做买卖的基本逻辑，你赊出去的钱都够再建半个工厂了。

第三条，存货同样触目惊心。2025年末存货账面价值高达37.25亿元，占流动资产的比例从29.41%一路涨到31.76%（招股说明书第29页）。一边是产能利用率只有80%出头，一边还在大规模扩产——这次募投项目要新增年产9000万套机器人及智能装备轴承、7500万套新能源车用轴承的产能（招股说明书第21页）。把货堆在仓库里吃灰，账面上全是“存货”二字，一旦下游需求不达预期，这部分资产缩水就是实打实的利润黑洞。

第四条，资产负债率远远甩开同行。截至2025年末，合并报表资产负债率高达66.92%，银行借款余额占负债总额的比例为61.20%（招股说明书第18-19页）。同行业可比公司的资产负债率平均值才46.51%。短债缺口更是触目惊心——截至2025年6月末，公司短期借款47.72亿元，现金及现金等价物只有18.99亿元，短债缺口达到28.73亿元。一边是债台高筑，一边是年年分红，这个逻辑实在说不通。

第五条，曾发生过会计差错更正。公司对2023年财务报表进行了会计差错更正，涉及股份支付费用调整、长期股权投资核算调整、研发费用调整等事项，差错更正对净资产的累积影响金额为2662.09万元（招股说明书第173页）。虽然公司说这不算“重大”差错，但一个连自己几年前的账目都算不准的公司，你让投资者怎么相信它的财务数据靠得住？

（3）保荐人是来“打扫卫生”的，还是来“擦屁股”的？

人本股份这次找的保荐机构是中信证券，保荐代表人为胡娴、高若阳。

（1）容百科技：（688005）——直接挨了证监会的“监管谈话”

2020年4月9日，中国证监会直接对他和搭档徐欣出具了《关于对高若阳、徐欣采取监管谈话措施的决定》，措辞非常严厉——在担任宁波容百新能源科技股份有限公司（容百科技）IPO保荐代表人过程中，“未勤勉尽责，对发行人客户信用风险、应收账款回收等情况的核查不充分”，

（2）一鸣食品（605179）：上市即巅峰，股价跌去大半

高若阳是2020年12月一鸣食品上市的保荐代表人之一，一鸣食品发行价9.21元/股，上市后不到一个月，股价一度冲到25.86元，然后就是长达数年的阴跌。到2023年收盘只有10.85元，2022年一鸣食品净利润还亏损了1.3亿元。虽然股价涨跌受市场影响，但一家上市公司上市第二年就巨亏，保代在上市前对持续盈利能力的判断有没有问题，恐怕只有自己心里清楚。

（3）天元宠物（301335）：超募4个亿+遭监管警示，胡娴也搭上了

这个项目高若阳和胡娴是搭档。天元宠物2022年11月上市，最终募集资金净额比原计划多出了4.18亿元，超募比例高达71%，保荐及承销费收了将近9000万元。更麻烦的是，2026年3月，天元宠物因违规使用闲置募集资金、信息披露不规范，公司及高管被浙江证监局出具警示函并记入诚信档案。

中信证券其他保代最近在IPO保荐业务上更可谓“伤痕累累”。

2024年11月，中信证券在皓吉达IPO项目中，因对实控人认定和控制权稳定性的核查程序执行不到位，未督促发行人准确完整披露控股股东的重大股权转让情况，被深交所采取书面警示的监管措施。

2025年6月，中信证券及保代陈禹达、王彬在辉芒微IPO执业过程中，因未充分核查经销收入内部控制有效性、资金流水核查不到位等问题，再次被监管处罚。

2025年5月，中信证券因在上市公司再融资项目中未如实报告年内受罚情况，导致李宁、吴鹏等4名保代被出具监管警示。

短短一个月内就有6名保代被监管处罚，中信证券的执业质量把投资者吓得够呛。一个保荐机构自身都频频踩雷，你让投资者相信它能真正替二级市场“把好关”？

（四）董秘陈柱是谁？19岁出道，本科是第二学历吧？

人本股份的董秘叫陈柱，他是董办的门面，更是人本股份信息披露的第一责任人。

他的官方简历是这样的：1982年出生，本科学历，中级会计职称、非执业注册会计师、具有法律职业资格证书、证券从业资格证书——光看这行头，简直就是“六边形战士”。2001年9月，19岁进入广东人本当出纳；在财务系统里摸爬滚打，2008年6月调到辛子精工当财务经理；2018年7月进入人本有限董事办当主管；2020年9月，38岁，官至人本股份董秘。

作为信息披露负责人，他至少有这么几件事是绕不开的：

第一，股权代持长达17年。虽然陈柱2020年9月才被扶正，但2001年到2018年那段长达17年的代持（陈岩水委托张童生代持、汪绍兴委托张荣敏代持），他在进入董事办之前有没有发现？发现后有没有及时上报？上交所和证监会如果追查信息披露的及时性，这些问题不是换个任命时间就能抹掉的。

第二，IPO关键时刻“突击换血”。2025年10月，张毅、韩伟被火线提拔为董事，董事会里加了两张新面孔。但信息披露负责人有没有就这次高层变动的实质性原因，做过清晰、充分的披露？投资人有理由质疑：这到底是公司治理的完善，还是临时抱佛脚摆个样子给审核员看？

第三，“内股金”历史旧账。前次IPO折戟的原因之一就是长达20年的“内部股份化”集资，涉及近2000名员工，累计集资规模接近10亿元。2019年通过支付4448.26万元补偿款的方式做了了结，但陈柱在2020年9月就任董秘，这起历史遗留问题他是知情还是不知情？在公司权属梳理信息披露中他发挥了多少作用？这些问题的答案，直接决定了所谓“规范治理”到底含金量几何。

一个老板从出纳一手栽培到董秘的“自己人”，坐在信息披露核心位置上，他到底能多大程度独立于实际控制人？当董秘本身就是公司内部“家臣式”培养出来的，内部监督在哪？独立判断在哪？

结语：

人本股份在招股书里唱着“规范治理”、“走向世界”、“提升国际竞争力”的高调，说自己是唯一进入全球轴承行业前十的中国企业，说是要赶超国际八大家。但翻开基本事实，看到的却是：家族绝对控股、历史股权一团乱麻、财务压力山大的同时创始人先分红套现近10亿、保荐机构自身问题不断。上市公司是公众公司，不是家族的金库。资本市场是资源配置的场所，不是某些人“先分红再补流”的提款机。